金融界5月(yuè)8日消(xiāo)息(xī)今日早盘(pán)，A股市场银行板(bǎn)块(kuài)再度(dù)走高，中信银行率先(xiān)涨(zhǎng)停(tíng)，另外(wài)四大行中(zhōng)，中国银行涨超6％，农(nóng)业(yè)银行涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超(chāo)4％，建设银(yín)行(xíng)涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中信银(yín)行年(nián)内涨幅已(yǐ)超过50％，中国(guó)银行、交(jiāo)通银行、农业银(yín)行涨超(chāo)30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研(yán)报中梳理了银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长(zhǎng)期(qī)逻辑——政策改变(biàn)利于(yú)估(gū)值修复(fù)。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不再提金融让利。银行(xíng)业也开(kāi)始落实，比如一些地方(fāng)小银行(xíng)下调存款利率(lǜ)后，股份(fèn)行也(yě)出现下(xià)调；而年初的(de)低利率放贷(dài)现象也消失了，新发放贷款利(lì)率(lǜ)在(zài)上(shàng)行。此外，今年也没(méi)有下达普惠小(xiǎo)微的政策任务。政策改变的原因之(zhī)一(yī)是银行需(xū)要资本(běn)扩(kuò)展，需要恰当的盈(yíng)利(lì)积累，不能(néng)过(guò)度让利；另一个是中(zhōng)央讲(jiǎng)中特估和国企改革，银行作为资产规模(mó)最大(dà)的国企(qǐ)行业(yè)，按(àn)政策(cè)导向要提高资产收益率。而取(qǔ)消金融(róng)让利有利于(yú)银(yín)行(xíng)估值修(xiū)复。从2020年开始的金融让(ràng)利使银行(xíng)股的PB估(gū)值低于正常估值。银(yín)行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)的情况(kuàng)下正(zhèng)常PB估值应该在1倍多，但由于(yú)让利之(zhī)下(xià)市场担(dān)心(xīn)银行ROE会降(jiàng)低，给出的估(gū)值(zhí)在(zài)0.5倍。现在政策导向的改变对(duì)银行股是一种长时(shí)间(jiān)的(de)利好，有利于银行估值的逐步修(xiū)复(fù)。

　　2、长期逻辑(jí)——不(bù)良率连续下降。

　　银(yín)行不良率和(hé)债务风险周(zhōu)期相关，现在已进入不良率下降周期(qī)。2020年底银行(xíng)业的不良贷款(kuǎn)率开(kāi)始下降，到今年一(yī)季度(dù)已经连续10个季度下降了，这(zhè)有利于股价上涨，不过按历(lì)史规律，上(shàng)涨会(huì)存在滞后性。目(mù)前市场还没充分意识，银行股价刚刚启动，如果不良率下降周期(qī)能够(gòu)持续验证，我们认为这会让银行业的(de)PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分投资者对于地产和(hé)城投风险有(yǒu)担(dān)忧，但银行房地(dì)产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体(tǐ)不良率影响较小；而且中国经(jīng)过对债务风险的(de)分部门处理，地产上下游的很多行业的债(zhài)务风险已(yǐ)经(jīng)解决。总体上银行(xíng)不良率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑(jí)——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自去(qù)年一(yī)季度(dù)开始逐(zhú)季下降，今年Q1已到最低点(diǎn)，单季来看(kàn)今年Q1比去年Q4营收增速略微提(tí)高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行(xíng)收(shōu)入增速会逐(zhú)季改善(shàn)，特(tè)别是中小银行。出(chū)现拐点的原因是去年(nián)上半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行进行贷款(kuǎn)利率重定价，利(lì)率出现下(xià)降。这是一(yī)个已知利空，市场已经消化，所以银行(xíng)股会(huì)出现修(xiū)复。此外，过去三年疫情使得银行(xíng)股估值被压制。现在乙类乙管多时，对银行估值不会再有(yǒu)太多影响(xiǎng)，疫(yì)情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，政(zhèng)策未收紧。

　　最近银行业出现存(cún)款利率下调，低利率贷款行为经(jīng)过窗口指导已经取消，这对银行息(xī)差(chà)有比较正夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字向的催(cuī)化，是一个短(duǎn)期利(lì)好。此(cǐ)外4月底(dǐ)的政治局会(huì)议并未(wèi)如市(shì)场预(yù)期(qī)一样出现(xiàn)明显(xiǎn)政策收紧(jǐn)，对银(yín)行(xíng)业是(shì)另一个短(duǎn)期利好。

　　该机构(gòu)从(cóng)交易层(céng)面罗列了一下两大(dà)催(cuī)化(huà)因素：

　　第一，债券(quàn)市场(chǎng)出现资产(chǎn)荒(huāng)，一(yī)些稳(wěn)定的高股息行业会成为替代品，银行(xíng)股(gǔ)就(jiù)得益于此。

　　第二(èr)，现在政策重(zhòng)视提高(gāo)国企ROE，很多(duō)做股票投(tóu)资(zī)或股权投资的国企央企可以投资ROE相对高的银行(xíng)股(gǔ)，从而来提高自身ROE。

　　对于对(duì)于(yú)未来银行股(gǔ)上涨的持续性，海通国际证券给予肯定态(tài)度(dù)。该机构认(rèn)为，接下来的5-7月份的业(yè)绩真空(kōng)期，银行股的表现将取决于(yú)宏观环境、政策规划以及市场交易情绪(xù)，在没有经济衰退(tuì)和政策(cè)打压的情况下银行股不会出现大幅回撤。关于如何(hé)避免(miǎn)可能(néng)的(de)小回撤，该机构建议(yì)选股时选(xuǎn)择业绩好但股价还未上(shàng)涨的小银行。之前中特估(gū)的(de)概念使得大行的估值得到抬升，之后其(qí)他类(lèi)型的银行估(gū)值也要相应(yīng)抬升，本质原因是各类银行(xíng)的(de)估(gū)值没有系统性的差异(yì)。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银(yín)行不良率环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延续改善，我们测算行业23Q1加(jiā)回核(hé)销后的年(nián)化不良净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随(suí)着疫(yì)情影(yǐng)响的消退和(hé)经济的(de)稳步(bù)复(fù)苏，银行不良生(shēng)成压力(lì)边际缓释。前(qián)瞻(zhān)性指标方面，绝大多(duō)数银行关注率环比有所改善。拨(bō)备(bèi)方面(miàn)，截至1季(jì)度(dù)末，上市银行拨备(bèi)覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备(bèi)水(shuǐ)平继续(xù)保持充裕。目前银(yín)行资产质量压力(lì)的峰(fēng)值(zhí)已经过去，展(zhǎn)望而(ér)言，经济复苏态势良好，企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)环境改善(shàn)、居民信(xìn)心(xīn)提升，叠加地产(chǎn)政策(cè)的持续宽(kuān)松，银行的资产质量表现有(yǒu)望延续(xù)向好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期投(tóu)资策(cè)略报告(gào)中表示，经济复苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银行基本(běn)面的(de)量、价、质三方(fāng)面的景气(qì)度均较去年提升：价格端，息差企稳回升新(xīn)趋(qū)势将是重(zhòng)要的行业(yè)催化剂，利好整体估值提(tí)升。规模端，信(xìn)贷(dài)需求从(cóng)大到(dào)小逐步传导，下半(bàn)年企业贷款需(xū)求高(gāo)景气延续(xù)的同时，看好零售、小(xiǎo)微贷款的需(xū)求复(fù)苏。资(zī)产质量方面，优质房(fáng)地产融资风险(xiǎn)缓解；零售贷款(kuǎn)质量将(jiāng)在居(jū)民还款能力提升下长期向(xiàng)好(hǎo)，银行资产质量下行(xíng)风(fēng)险封住。银行(xíng)板块配置上，建议大小兼备、聚(jù)焦头(tóu)部(bù)。

　　平安证券也(yě)在近期(qī)表示，看好全年盈利能力修复，银(yín)行板块配(pèi)置价值提升。该机构(gòu)认为1季(jì)报行业盈利增速(sù)低点(diǎn)确认，主要受资产重定价以及居民端复(fù)苏低于(yú)预期的影(yǐng)响。展望后(hòu)续季度(dù)，国内经济向好趋势不(bù)变(biàn)，在此(cǐ)背景下(xià)，居(jū)民(mín)消费倾向和风险偏好的(de)修复仍(réng)然值得期待，成为推动板块盈利回升的催(cuī)化剂。我们继续看好(hǎo)银行板块全年表现(xiàn)，考虑到(dào)当前银行(xíng)板(bǎn)块静(jìng)态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位且尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水平，在后续盈利有望逐(zhú)季修复的背景(jǐng)下(xià)，当前时点银(yín夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字)行板块的配置价值提升(shēng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字