金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没(méi)有引入基(jī)石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收马云看未来商铺的前景盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的(de)次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司(sī)，以及中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因(yīn)之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式(shì)开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙(ān)营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的(de)广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡马云看未来商铺的前景，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景(jǐng)-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在(zài)扩(kuò)产(chǎn)能(néng)，但销量在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的(de)价(jià)位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间(jiān)基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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