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　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民(mín)众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压(yā)力的(de)周期(qī)性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了(le)对(duì)美联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的(de)预(yù)期。强劲的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工(gō司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文ng)业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能(néng)源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的(de)边际(jì)到(dào)港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平(píng)偏高，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的(de)需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分(fēn)内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取决(jué)于(yú)需(xū)求的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要(yào)还(hái)是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存(cún)超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价(jià)格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发(fā)出警告(gào)，面对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易(yì)获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然有望延(yán)续。

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