5月13日，年(nián)内首只央企主题(tí)ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央企红(hóng)利ETF发布公告(gào)称，其累计有效认购(gòu)申(shēn)请(qǐng)份(fèn)额总额超过20亿(yì)份发行上限，将启动比例配售。这(zhè)则(zé)小(xiǎo)公告体现出市场对这一“中特估(gū)”主题的追捧(pěng)力度(dù)。

　　实际(jì)上，近期围绕着“中(zhōng)特(tè)估(gū)”的行情(qíng)，市(shì)场关注(zhù)度非常(cháng)高，5月15日(rì)首批(pī)3只央企回(huí)报ETF发行，更成为这一波(bō)“中特估(gū)”行情的催化剂。实际(jì)上，早在去(qù)年底及今(jīn)年一季度，一(yī)些基(jī)金经理开(kāi)始调(diào)仓换股“中特(tè)估概念”。

　　目前(qián)“中(zhōng)特估”资金(jīn)面、情绪面、估值方式等(děng)问题成为市场关注(zhù)焦点，中国基金(jīn)报(bào)采访多位(wèi)投研人士，解(jiě)析(xī)“中特估”这些焦(jiāo)点问题。

　　央企主题ETF密集上(shàng)报发行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市(shì)场(chǎng)对“中特估(gū)”主题积极追捧。不仅(jǐn)华泰(tài)柏瑞中证央(yāng)企红(hóng)利(lì)ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今(jīn)年(nián)场内多只(zhǐ)“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有多只国央企主(zhǔ)题基金发行(xíng)，市场对(duì)此充满期待，如5月15日就有3只央企回(huí)报ETF，后(hòu)续跟(gēn)踪(zōng)央企科技引领、央企现代能源等ETF也将获批发行，更有扎堆上(shàng)报的央国企(qǐ)基金(jīn)在排队(duì)入市。

　　这些(xiē)或成为这一波“中(zhōng)特估”行情的催(cuī)化剂。

　　融(róng)通红(hóng)利机会基金(jīn)经理何龙表示，央企ETF发行在情绪上(shàng)是构成(chéng)催化因素的，近期银行股大(dà)涨的一个催化(huà)因素就是积极推介相关(guān)央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和(hé)诸(zhū)多主题基金的申报发行(xíng)，我认为确实(shí)会成为(wèi)引爆行情的催(cuī)化剂，基本面、资金面、政策面都在向好(hǎo)，下半年，中特估有可能(néng)独(dú)领风(fēng)骚(sāo)。”万家基金章恒更(gèng)是(shì)表(biǎo)示(shì)。

　　同(tóng)样(yàng)，博时基金指(zhǐ)数与量(liàng)化(huà)投资部(bù)基金经(jīng)理杨振建就表示，近期密集申报的国央企主题基金主要涉及“股东回报(bào)”、“科(kē)技引领”、“现(xiàn)代能源”几大(dà)主题(tí)，这(zhè)样(yàng)的布局可以(yǐ)更好支(zhī)持央国(guó)企(qǐ)的(de)估值(zhí)重塑(sù)。

　　“央企ETF的(de)发行(xíng)将成(chéng)为行情(qíng)进(jìn)一步上涨的催化剂。去年以(yǐ)来(lái)公募基金发行整体平淡，近期多(duō)只国央(yāng)企主(zhǔ)题基金申报和发行，行(xíng)情火热下将为市(shì)场带来(lái)增量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监王(wáng)帅认为，公募基金积(jī)极布(bù)局(jú)央国企主(zhǔ)题基(jī)金，一(yī)方(fāng)面是因为新一轮(lún)深化(huà)国企改革的大幕将拉开，叠加“中(zhōng)特(tè)估”概念，央(yāng)国(guó)企上(shàng)市公司的投资(zī)价(jià)值凸显，该主题的基金(jīn)将为投资者提供(gōng)更丰(fēng)富的(de)工(gōng)具(jù)以参与到央(yāng)国企投资。另一方面(miàn)是落实公募基金行(xíng)业高质(zhì)量发展(zhǎn)的要求，引(yǐn)导(dǎo)更多资金参与央国企(qǐ)改革，更好发挥公(gōng)募基金服务(wù)资本(běn)市场改革、服务实(shí)体经济和(hé)国家战略的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行将为央企相关标(biāo)的(de)和板(bǎn)块(kuài)带(dài)来(lái)增量资金，提升交易活跃度，有(yǒu)望成(chéng)为中特估行(xíng)情的催化剂。

　　存量(liàng)市场中变赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结(jié)构性(xìng)行情明显，中特估和人工智能(néng)成为两大明显的主(zhǔ)线，而(ér)新能(néng)源等前期(qī)热门赛道(dào)股(gǔ)冷却，在此背(bèi)景下，一些基金经理开始调仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　万家基金基(jī)金经理章恒直言(yán)，自己目前(qián)重点关注(zhù)三大行业，火电、券(quàn)商、军工，这三(sān)大行业主要是央企或地方(fāng)国资所在的行业，民营企业(yè)占比(bǐ)较少。

　　“首先是基于行业本(běn)身(shēn)基本(běn)面在(zài)今(jīn)年会有重大的向(xiàng)上变化(huà)的机会，比如火电，会(huì)受益于煤(méi)炭价(jià)格的下跌(diē)，扭亏(kuī)为(wèi)盈；券(quàn)商，会受益(yì)于今年市(shì)场成交量的放大，盈利(lì)大幅增(zēng)长等。同(tóng)时，随着国有企业改革的推进，大概率这些企业会进入一个提(tí)质增效、释(shì)放业绩的过程。”章恒表示，中特(tè)估是过去5年10年改革的成果，是非常基本面的，和他过去1至(zhì)2年研究投资思(sī)路也非常吻(wěn)合(hé)，为在下(xià)半年(nián)抓住这(zhè)波中特(tè)估的投(tóu)资(zī)机会做好(hǎo)了准备。

　　“去年(nián)年底已开始重(zhòng)视中特估的投(tóu)资机会(huì)，判断中特估(gū)的机(jī)会未来(lái)三年(nián)分(fēn)两个阶段(duàn)。”融通红(hóng)利机(jī)会(huì)基(jī)金经理何龙表(biǎo)示，第一阶段也就是今年以(yǐ)数字经济和“一带一路”的主题(tí)普(pǔ)涨(zhǎng)性机会为主，包括低(dī)于1倍PB、分(fēn)红收益(yì)率极高的品(pǐn)种，将会迎来普涨性的机会。第二(èr)阶段是未(wèi)来两年，在主题性机会消散以后(hòu)，基(jī)于顶层设计对国央经营管理价值导向变化，我们判(pàn)断经营成(chéng)果随之改变是一个慢(màn)变量，会在未来两年体现在(zài)每一(yī)个央国企的(de)报表中。

　　何龙强调，目前(qián)在(zài)挖掘公司经营层面(miàn)可(kě)能(néng)发生显(xiǎn)著正(zhèng)向变化的个股提前进(jìn)行布局，比如医(yī)药(yào)和(hé)消费等(děng)行业。

　　其实一季报已经显露出(chū)不少基金在(zài)行动。国金证券(quàn)研究所(suǒ)数(shù)据显(xiǎn)示，偏股主动(dòng)型基金2022年(nián)年报(bào)前(qián)十大重(zhòng)仓股股(gǔ)票池中，“中特(tè)估(gū)”概(gài)念占偏股主动型基(jī)金持有股票市值比例仅有1.18％。而(ér)2023年一季报披(pī)露的持仓中，“中(zhōng)特估”概(gài)念占偏股主动型(xíng)基金持有股票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在偏股主动型基金的(de)持仓中，占比明显提(tí)高。上述数据显示，根据偏股(gǔ)主动型基金2022年报及2023年一季报(bào)十大(dà)重仓股的数据，剔除个股涨跌影响，估计了(le)各基金(jīn)主(zhǔ)动(dòng)加仓(cāng)“中(zhōng)特估”概念股的(de)市值占2022年(nián)末股票总市值比例，一季度超过30％的偏股主(zhǔ)动型基金主(zhǔ)动加仓(cāng)了“中特估”概念股，198只基金(jīn)在(zài)2022年末(mò)不持(chí)有“中(zhōng)特估”概念(niàn)股，但在一(yī)季度买入。

　　不仅如此(cǐ)，中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)数据统计也显示(shì)，一季度主动(dòng)偏股型(xíng)公募基(jī)金对港股央国企的(de)持股市值(zhí)比重达(dá)到2019年以来的新高，港股央(yāng)国企持股(gǔ)总市(shì)值占港股持股总市值的(de)比(bǐ)重由2022年四季(jì)度的25.1％提升至2023年一(yī)季度(dù)的32.9％，远(yuǎn)高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大(dà)力量(liàng)？

　　构建国(guó)央企(qǐ)专(zhuān)门的股票库

　　可以说中国特色估值体系，正(zhèng)深(shēn)刻影响基金(jīn)公司的投(tóu)研(yán)，落(luò)实到(dào)日常的投研流程和实践之中，不(bù)少基金公(gōng)司(sī)在加大(dà)投研力量，更有专门构(gòu)建(jiàn)国(guó)央企股票(piào)库。

　　融(róng)通红利机(jī)会基金(jīn)经理何龙(lóng)就介绍，一方(fāng)面，从顶层设计改变研究员过去对国央企(qǐ)的(de)固(gù)定思(sī)维，需要实地(dì)考(kǎo)察国(guó)央(yāng)企，并且需要利(lì)用当前国央(yāng)企愿意交流的契(qì)机，多花精(jīng)力去进(jìn)行跟踪(zōng)发(fā)现变化。

　　另一(yī)方面，融通基金在行(xíng)动上，要求研究员将(jiāng)自己(jǐ)所覆盖行业(yè)的所有国央企(qǐ)构建(jiàn)专门的(de)股票库(kù)，并进行长期(qī)跟踪，包括考察其(qí)实地调研的的成果(guǒ)，了解国(guó)央企(qǐ)经营思路和财(cái)务导向的变(biàn)化，结(jié)合行业趋势(shì)和特征，寻(xún)找价值洼(wā)地，发现预期差。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王(wáng)帅也谈(tán)到(dào)“认识”上的重视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有了更深(shēn)刻的认识(shí)：首(shǒu)先要(yào)认识市场体(tǐ)制机制、行业(yè)产业(yè)结构、主体(tǐ)持(chí)续发展能力等方面所体现的(de)鲜明中国元素和发展阶段特征，“中特估”应该是在此基础上构建的具有时(shí)代特征(zhēng)和中国特色、符合国家战略导(dǎo)向的估值体系，而不(bù)是(shì)简单套用国外的传统估值模型。

　　“中特估是一(yī)种(zhǒng)新的提法(fǎ)，但(dàn)是这个概(gài)念所涉及到的(de)行业(yè)和公(gōng)司，一(yī)直在发生的变化。”万家基(jī)金经理章(zhāng)恒表示，万家(jiā)基金一直非常关注传统产(chǎn)业的变化，诸(zhū)如煤炭、金融、建(jiàn)筑等多个领域(yù)，因此也是(shì)一定能够抓住中特估这波行情的机(jī)会的。同时(shí)，随(suí)着时局(jú)的(de)变化，也在增加相关行业的研究(jiū)力量。

　　此外，创金合(hé)信基金首席经济学家魏凤春表示，积(jī)极践(jiàn)行(xíng)中国特色的(de)估值体系(xì)是资(zī)本市场使命，投资者需要学习(xí)领会并针对原有的估值体系进(jìn)行改造(zào)，以适应现(xiàn)实的(de)需要。明(míng)确该体系的(de)框架是(shì)第一位(wèi)的工作，合理设置指(zhǐ)标也非常重要，投资者(zhě)的认(rèn)可和实施(shī)是最终该体系能否具备长期价值的基础(chǔ)。不过，他也(yě)提醒(xǐng)，人(rén)为的(de)拔估值是很大的认知误区，市场化(huà)认可是基(jī)本(běn)的常(cháng)识，不可(kě)误判(pàn)。

　　体(tǐ)现社会价值与国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)价(jià)值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经(jīng)济的支柱，国企(qǐ城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字)央企发展要符合国(guó)家(jiā)战略发展发向，更需要(yào)承担社会公共责任等。而这(zhè)些都应该考虑进估值体系之中，也(yě)引发市场(chǎng)关注。

　　多(duō)数受访的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)认为，对于国央企的估值方式要充分体现企业的(de)社会价值与国家战略价值(zhí)，目前已经形成(chéng)了初(chū)步的企业社(shè)会价值评价(jià)体系。

　　“如何定(dìng)价国有企业承担社(shè)会(huì)价(jià)值、符合(hé)国家战略发展的价值(zhí)？首要任务就构建中国特色的价值评价体(tǐ)系，改变从以私(sī)人股东权(quán)益(yì)出发，现(xiàn)金流折现为主(zhǔ)要方法(fǎ)的单一价值估值体(tǐ)系，转向(xiàng)社会整体价值观(guān)念、纳(nà)入(rù)中国特色的ESG评(píng)价(jià)体系，充分体现企业的社会价值(zhí)与国家战(zhàn)略(lüè)价值。”博时基金指数与量化投资部基(jī)金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资(zī)委(wěi)指导国内团队对于中国特(tè)色ESG披露与评价体(tǐ)系不断探索，结合(hé)国际通用规则，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)形成(chéng)了初步(bù)的企业社城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字会(huì)价(jià)值(zhí)评价体系，其中(zhōng)包括《企业ESG披(pī)露指(zhǐ)南》、《中央企业上市(shì)公司(sī)环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监、基(jī)金经理王(wáng)帅也认为，“中特估(gū)”应该是注重企业(yè)价(jià)值(zhí)的可持续估值，要重视股东(dōng)、员工和社会责任(rèn)等要素对企业稳(wěn)健成长的重大(dà)意义，重视稳定(dìng)的现金流(liú)、持(chí)续增(zēng)长的(de)盈利、科技创(chuàng)新对(duì)提(tí)升(shēng)企业(yè)内在价值的积极作用(yòng)，这样(yàng)有利于提高估(gū)值定价模(mó)型的科学(xué)性(xìng)和有效(xiào)性。

　　“在(zài)指数编制、策略构建等(děng)实务工作中，都(dōu)有(yǒu)成(chéng)熟的量化指标可以使用，包括净(jìng)资产收(shōu)益率、营业现金比(bǐ)率(lǜ)、资产负债率、研发经费投入强度(dù)等等。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经(jīng)理李(lǐ)欣更细致分(fēn)析在(zài)估(gū)值思(sī)维、估值结论、估(gū)值判断上有变化(huà)，尤其是估值的方法和指标上(shàng)，他认为其包括产业链上下游(yóu)的衡量(liàng)、全要素成本等，以及(jí)在纵向(xiàng)和(hé)横(héng)向上的研(yán)究(jiū)，强(qiáng)调政策优惠、产业发展(zhǎn)、市场竞争力和可持续(xù)发(fā)展(zhǎn)等各种因素(sù)与企业价值(zhí)的关系。这些因素在对估值结(jié)论(lùn)和(hé)判断的影响上，也使(shǐ)得中国(guó)特色的(de)估(gū)值体系与(yǔ)传统的(de)估值(zhí)体系有所不(bù)同。

　　“所以估值思(sī)维的(de)变化，还有估(gū)值结论(lùn)和(hé)估值判(pàn)断的变化，都是(shì)为了(le)更好(hǎo)地(dì)适应中国的(de)市场和(hé)经(jīng)济特点，提供更精(jīng)准、更合理的企业估值信(xìn)息。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创金(jīn)合信基(jī)金首席(xí)经济学家魏凤春(chūn)直(zhí)言，这(zhè)需要在(zài)实践中进行探(tàn)索，目前尚(shàng)没(méi)有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字