财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投资(zī)价值促(cù)进央企估值回(huí)归”业(yè)务交流(liú)会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办；另外(wài)一份(fèn)则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务(wù)中国式现代化中促进金融业估(gū)值提(tí)升和高质量发(fā)展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较(jiào)长一段(duàn)时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国(guó)央企的严重低(dī)配和低估(gū)。说(shuō)到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是(shì)为(wèi)此前(qián)获批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知(zhī)的(de)推波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一则无头(tóu)无(wú)尾的所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求“国(guó)企(qǐ)要(yào)做(zuò)到1倍PB以上(shàng)禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济温和(hé)复苏预期之下，中(zhōng)特估银行概(gài)念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块(kuài)走强往(wǎng)往预示着行情(qíng)的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年(nián)底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续(xù)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数(shù)维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作(zuò)日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势(shì)来(lái)看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规(guī)模最大的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两年来的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情(qíng)况下，原(yuán)来看不起的那(nà)些低增速的企业(yè)，现在(zài)反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资(zī)一部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波(bō)快速上涨，是(shì)其在估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配(pèi)、基本(běn)面预期(qī)极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交(jiāo)量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过漫(màn)长的(de)季节，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值(zhí)极度(dù)低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言(yán)，在(zài)估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商(shāng)银行(xíng)，其余银(yín)行均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮估值(zhí)修(xiū)复中(zhōng)，有(yǒu)市场人(rén)士指出，中字头银行目(mù)标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前的估(gū)值位(wèi)置，当前板块交易热度之下(xià)目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对(duì)资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红和高股(gǔ)息是银行(xíng)股相对于其他主题(tí)板块更(gèng)强的优势(shì)，据(jù)财通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投资需(xū)要。近年(nián)来国有大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极低也为调(diào)仓(cāng)提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基(jī)金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来新低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际可(kě)以为投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的收益。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低(dī)位的(de)银行板块是高股息策略的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业(yè)绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银(yín)行对比，在(zài)中(zhōng)特估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银(yín)行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行(xíng)还(hái)有(yǒu)大量(liàng)的商誉(yù)，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这(zhè)些问(wèn)题得到(dào)改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开(kāi)始担(dān)忧市场行情告一(yī)段(duàn)落。对此，市场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发(fā)往往代(dài)表市(shì)场没有别的(de)方向、市场进入避险状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块近期大(dà)幅放量，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不(bù)能单(dān)一地(dì)以过去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结(jié)构容易被表(biǎo)征为市场波(bō)动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映射(shè)分(fēn禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气)析(xī)。

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