平安基金：中国的存(cún)款利率管控为上限管控，贷(dài)款利率则为下限管控，近年来(lái)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下限(xiàn)管(guǎn)控(kòng)彻(chè)底(dǐ)取消。存款(kuǎn)利(lì)率定(dìng)价方式的改(gǎi)变也拉开序幕，2022年4月利(lì)率(lǜ)自律机制建立以来，4月和(hé)9月经历(lì)了两(liǎng)轮大规(guī)模存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)降，主要是(shì)大行(xíng)和股份行参与，今年以来的(de)调(diào)整(zhěng)更多是延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)补充下调(diào)。

　　另外(wài)，考评制度由原来的激(jī)励为主引入惩罚措施，加(jiā)速了中小银行存款利率(lǜ)补降的进度。就(jiù)今(jīn)年的经济(jì)背景而(ér)言，疫(yì)后(hòu)脉冲(chōng)式复(fù)苏(sū)后经济(jì)边际(jì)走弱，经(jīng)济修复存在波折(zhé)。目前居民(mín)超额(é)储蓄高增，实(shí)体融资需求有限，银行(xíng)存款增加，降低(dī)存款利率(lǜ)可(kě)以引导减少信贷套利(lì)，助力经济增长。从银行的角度(dù)，净息差不(bù)断压(yā)缩，银行经营压(yā)力增大，调整存款(kuǎn)成本成为改善息差的重要(yào)手段。

　　光大保德信基金：下调协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限，主要(yào)影响对(duì)公客户(hù)在(zài)商业银行的活(huó)期类存款收益，延续近(jìn)期银(yín)行存款(kuǎn)利率调(diào)降的趋势。

　　一方(fāng)面，有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力；另(lìng)一方面，有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　德(dé)邦基金：存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率上限，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。银行一(yī)季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，上市(shì)银行整体(tǐ)净(jìng)息差由22年Q4的(de)1.93％降(jiàng)至23年(nián)Q读西的字有哪些，读喜的字有哪些1的1.75％。因此通过存(cún)款利率下调(diào)可以有效降低(dī)银行负债(zhài)成本，增厚息(xī)差，缓解银行(xíng)经营压力。

　　存款利率下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)

　　中(zhōng)国基金报：今年“降息潮”迭起(qǐ)，这是未来(lái)大趋势吗(ma)？

　　邹德立：对(duì)于(yú)4月份社(shè)融数据，居民贷款偏弱(ruò)之外，企业贷款也在边际(jì)转弱，但(dàn)企业(yè)中长期贷(dài)款(kuǎn)同比多增幅(fú)度较大。在这(zhè)种背(bèi)景下，MLF利率是否下调，还要进一步观(guān)察5-6月(yuè)信贷情(qíng)况。对(duì)于存款利率(lǜ)，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有动(dòng)力(lì)持续主动下调存款利(lì)率(lǜ)。长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。因此银行降息(xī)潮可(kě)能仍聚(jù)焦于存款(kuǎn)利率下调。

　　此(cǐ)外(wài)，广义上的降息潮不仅仅集中在(zài)银行领域(yù)。以地方债为例(lì)，2022年后广东(dōng)、上海(hǎi)、深圳、江苏、浙(zhè)江等发达地区地方(fāng)债发行(xíng)利差降(jiàng)至10Bp，未来仍可能下降至5Bp。同理，对于资质较(jiào)好的(de)发债(zhài)主(zhǔ)体，其(qí)信用债收益率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行趋势和(hé)空(kōng)间。

　　陈钟闻：首(shǒu)先，利率(lǜ)的方向仍是由实体(tǐ)经济资金供需决(jué)定的，而(ér)央行的政策利(lì)率(lǜ)、基准利率在(zài)一方面要合适顺应(yīng)市(shì)场环境，一方面也(yě)代表着政(zhèng)策意愿强(qiáng)调信号意义的作(zuò)用。今年(nián)是真正疫(yì)后复苏的第(dì)一年，我们仍(réng)面(miàn)临内(nèi)生动力不强需求不(bù)足的情况(kuàng)，央行(xíng)已经通过降准以及结构(gòu)性货(huò)币政策等多(duō)项举(jǔ)措给予了(le)实体经(jīng)济所需的一(yī)定的资金投放支持，有效降低了(le)实体(tǐ)综(zōng)合融资成本，后续需要(yào)财政政(zhèng)策产业政策(cè)等配套政策(cè)继(jì)续激活(huó)内生动(dòng)力扭转预期。

　　当前央行需要观察跟(gēn)踪经济运行情况，短期调整政(zhèng)策利率的概率不大，但仍会维持资金合理(lǐ)充(chōng)裕的环境，故从(cóng)银行资产端的角度(dù)来讲，贷款利率或仍维(wéi)持低(dī)位，后续是否(fǒu)进一步下(xià)调(diào)要看实体经济复苏的情况。银行负债端，存(cún)款(kuǎn)基准利(lì)率下调的概率(lǜ)不大，而存款利率上限的调整(zhěng)空间(jiān)仍(réng)存在(zài)，而是否进一(yī)步下调要看银行自身经(jīng)营需要(yào)。

　　光大保(bǎo)德信基金(jīn)：2022年4月，人民(mín)银行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，自律机(jī)制成员银行参(cān)考以10年期国(guó)债(zhài)收益(yì)率为(wèi)代表的债券市场(chǎng)利率(lǜ)和(hé)以1年期LPR为代表的(de)贷款(kuǎn)市场利率，合(hé)理调(diào)整存款利率水平。在存款利(lì)率市(shì)场化调整机制作(zuò)用下，2022年4月、2022年8月大(dà)行分(fēn)别下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》新增(zēng)存款利(lì)率市(shì)场化定价情况作为(wèi)合格审慎评估的扣(kòu)分项(xiàng)，引发中小银行跟随(suí)调(diào)降存款利(lì)率。我们认为，通(tōng)过存款利率(lǜ)下行(xíng)，稳(wěn)定商业银(yín)行净息差进而保持贷款(kuǎn)利率(lǜ)维持低位(wèi)或(huò)继续(xù)下(xià)行(xíng)，最终有利于社会融资成本下行。

　　德邦基金：从日前公布的金融数据(jù)看， M1增速回(huí)升，M2-M1略有收窄，需求边(biān)际(jì)弱修复趋(qū)势或仍(réng)在。近期(qī)国债(zhài)利率持续下(xià)行，银行间利率下行，叠(dié)加银行存款定价下调，4月社融信贷低(dī)于预期，国内降息预期被进一步强化。海(hǎi)外(wài)来看，全球经济(jì)进入(rù)衰(shuāi)退周期，加(jiā)息周期基本(běn)结束，后续有望逐步迎来降息高(gāo)峰。

　　平(píng)安(ān)基金：目前，我国国有大型商业银(yín)行和股份制商业(yè)银行的定期存款利率已告(gào)别(bié)“3时代(dài)”。压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。一(yī)方面，银行仍有净息差压力，22Q4 新发(fā)放贷款加权平均利率较18Q1下降182BP，银行息(xī)差压(yā)力加剧明显，监管(guǎn)层(céng)面有动力去持续推动存款利率下降，来保障银行合(hé)理利(lì)差(chà)范(fàn)围，增加银(yín)行信贷投放的动(dòng)力。

　　另一(yī)方(fāng)面(miàn)，居民(mín)避(bì)险需求仍在，存(cún)款(kuǎn)持(chí)续(xù)高增，在揽储压力不大的基础上，银行自身也有(yǒu)动力去(qù)下调存款定价来保障利差。

　　缓解银(yín)行(xíng)负债及经营压力

　　中国基(jī)金报：协定存款、通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限调整，将有(yǒu)哪些(xiē)政策传导效果(guǒ)？

　　德邦基金：一方面银行(xíng)息差压(yā)力大是普遍现象，此次政策调整(zhěng)有望带动中小(xiǎo)银行主动(dòng)跟随下调存(cún)款利率。另(lìng)一方面，由(yóu)于此前经济下行影响，投资者悲观预期被放大，大量资金集中在银行存款端，此次存款利率下调也有望带动(dòng)存款(kuǎn)资金的释放，盘活市场流动性。

　　李湛(zhàn)：本次调降通知释放了以下信号：①减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本(běn)次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银行内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能力；②减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　后续来(lái)看，本次下调对市场的影(yǐng)响集中(zhōng)在以下两点：①规范银行的协定存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞争。此前(qián)，部分(fēn)中小银行(xíng)的协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)定价过高，会对遵(zūn)守自(zì)律机(jī)制、定价较(jiào)低的银行产生揽储冲击。本次(cì)上(shàng)限下(xià)调(diào)后会普遍降低中(zhōng)小(xiǎo)行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率，减少中小银(yín)行间揽储恶(è)意竞争(zhēng)，而对(duì)股份行及国有大行(xíng)影响较小(xiǎo)。②长端利(lì)率下行(xíng)仍有空(kōng)间。市场降息预期升温，但大概(gài)率落空。

　　光大保德信基(jī)金(jīn)：下调协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限，主要影响对公客户(hù)在商业银行的活期类存款收益(yì)，使得对公(gōng)客户活期存款收益向对私客户看齐，一方面有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，另一方面(miàn)有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化。

　　邹德立：对(duì)于(yú)银行，存款利率自律上限调整降低了银行负债成本，目前上(shàng)市银行协(xié)定存(cún)款占总存款(kuǎn)的比重在13％左右，重新(xīn)规(guī)定协定利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)后，预计行(xíng)业资金成本可以缓(huǎn)释3-4bp左右(yòu)。另(lìng)一方(fāng)面可(kě)以限制高息揽储，规(guī)范行业竞争，特(tè)别是降低银行对公(gōng)活期存款成本压(yā)力(lì)，减轻银行负债及经营压力。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本的下(xià)降使得银行盈利能力增强，进一步打(dǎ)开(kāi)了资(zī)产端收益(yì)率下行的空间，或带动债券(quàn)收益率不断(duàn)下行。

　　并非降息的确(què)定性信(xìn)号

　　中国(guó)基金报：未(wèi)来存款利率是否(fǒu)还有进一步下降的空间？对股债市场有何影响？

　　光大保德信基金：近年来(lái)，贷款和存款利(lì)率的(de)非对称下行(xíng)使得商业银行(xíng)净(jìng)息差已逼(bī)近1.8％的监管下限，经营压力(lì)倒逼(bī)存款利率有进一步调降的预期。一方面，为支持实体经济，政策导向下贷款加权平均利率创有统计以来新低，2022年12月金融(róng)机构人民币贷款加权(quán)平(píng)均利率较2020年初下行94bp到4.14％。

　　另一(yī)方面(miàn)，各行在(zài)存款市场上的竞争类似“非零和博弈”，“存款立(lì)行”和(hé)存(cún)款市场份(fèn)额考核压力使得各行下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)动力不足，同样2020年以来(lái)上(shàng)市银行(xíng)存量存(cún)款平均成本(běn)率(lǜ)基本持平。贷款和(hé)存款利率的(de)非对称下行作用下，2022年12月商(shāng)业(yè)银行净息差(chà)缩(suō)小(xiǎo)至1.91％，已经逼近(jìn)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》规定的合格线(xiàn)1.8％。

　　存款利率调降预(yù)期，有利于降低全社会无风(fēng)险收(shōu)益率，利多永续经营性(xìng)质(zhì)的票息资产，比如利率债、稳定股息率的央企(qǐ)等。

　　邹德(dé)立：存款利率仍然有下(xià)降的趋势(shì)和空间(jiān)。从(cóng)银行角度，2018年以来由于存(cún)款定期化，活(huó)期(qī)存款(kuǎn)占比明显下降，存款付息率有所(suǒ)抬升，与此同(tóng)时，贷款收益(yì)率(lǜ)大幅下行，大幅(fú)加剧了银行息差压力，这使得控制存(cún)款成(chéng)本尤为重(zhòng)要。

　　此外(wài)，从政策角度，居民超额储(chǔ)蓄高增、企业存款提升、消费复(fù)苏较慢，监管层(céng)面有动(dòng)力去(qù)持(chí)续(xù)推动(dòng)存款利率(lǜ)下(xià)降，促进(jìn)存款流向消费(fèi)和(hé)实际投资。短期看(kàn)，存(cún)款利率下调(diào)带动流动性继续(xù)进(jìn)入债市，中短期(qī)利率，特别是中短期信用债利率仍有下行空间。如果经(jīng)济复苏较强，流动性也有可能进入股市(shì)，利好权益(yì)资(zī)产。

　　德邦(bāng)基金：2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高。但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。长期(qī)来看(kàn)，有望带动存款利率(lǜ)整(zhěng)体下行。现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率降低(dī)有助于(yú)压(yā)低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券，同(tóng)时股票(piào)市场中，对(duì)流(liú)动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　李(lǐ)湛：从(cóng)本次降息(xī)释放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？货币(bì)政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明(míng)当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求，而在此基(jī)础上强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。

　　本(běn)次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。

　　兼(jiān)顾考量收益性、流(liú)动性以及安全性

　　中国基金报：当(dāng)前利率环境下，普通投资者应该(gāi)如(rú)何守住自己的(de)钱袋子？你有(yǒu)什么建议(yì)？

　　邹德(dé)立：普通投资者的投资工(gōng)具应该兼顾考量收益性、流(liú)动性(xìng)以及安全性。在存(cún)款利率下降(jiàng)的背景下，短债基金以及(jí)其(qí)他固收(shōu)类(lèi)基金在具一定流动性(xìng)的同时(shí)，相较活期(qī)存款和相当部分的银行理财产(chǎn)品，具(jù)有(yǒu)一定(dìng)的超额收(shōu)益，是风险(xiǎn)偏好较低和风险偏好适中投资者的合适(shì)投资工具。

　　陈钟闻：今年初以(yǐ)来(lái)，债券市场利率整(zhěng)体下行，4月以来下(xià)行(xíng)加速(sù)，当前无(wú)论(lùn)从绝对(duì)利率(lǜ)水平还是(shì)从信(xìn)用利差，都回到了较(jiào)低(dī)历史分位数水(shuǐ)平，虽(suī)然债市多(duō)头环境仍未改变，但一致预期导致行情走(zǒu)的比(bǐ)较迅速，市(shì)场(chǎng)进一(yī)步盈利(lì)空(kōng)间被压缩，若看不(bù)到央行货币政策增量政策，后续或(huò)进入震荡环(huán)境(jìng)，而存量博(bó)弈交易下也可能会放大市(shì)场(chǎng)波动。

　　对(duì)于普通投资(zī)者来说，在(zài)这样的(de)环境下尽量选(xuǎn)择(zé)防守类型的产品，规避(bì)市(shì)场波动(dòng)，例(lì)如(rú)货币(bì)基金，而短债基金(jīn)中要(yào)选择久期短流动性好、历史回撤(chè)控制好的产品。

　　德邦基金：随着经济高频数据的弱化趋势显(xiǎn)现，且(qiě)4月底政治局会议从疫(yì)情后稳增长(zhǎng)转向中长期调结构，政策发力预(yù)期下降，市(shì)场对经(jīng)济的“弱复(fù)苏”预期(qī)进一步(bù)强(qiáng)化，因此股票市(shì)场也进(jìn)入到“休整期”。在市场震荡休整期(qī)，高(gāo)股息策(cè)略往往跑赢市场(chǎng)。因此在当(dāng)前环境(jìng)下，建议关注行业估值水平较低，高股息的个(gè)股。

　　平安(ān)基金：目(mù)前面临低利率环境，需(xū)要我们识(shí)别金融陷阱(jǐng)，抵挡住金融陷(xiàn)阱的(de)诱惑，比如面(miàn)对收益率高达20％且能保本(běn)的所谓理财(cái)产品。对普通投(tóu)资者而言，如(rú)果不具(jù)备(bèi)相关专(zhuān)业知(zhī)识，可(kě)以选择把投资理财交给少数专业的人来做，让优秀(xiù)的基金(jīn)经理管理(lǐ)自己的钱袋子。具备(bèi)一定投资能(néng)力和(hé)读西的字有哪些，读喜的字有哪些风控能力的(de)人士可(kě)通过理财和投资试图跑(pǎo)赢通(tōng)胀，但前提条件(jiàn)是(shì)做好风控，选择(zé)适合自(zì)己风险偏好的(de)方向(xiàng)和标(biāo)的。

　　光大保德信基金：随着存(cún)款利率下行，普(pǔ)通(tōng)投(tóu)资者储蓄收益下(xià)降，为保持资金保值增值，投资者在评估(gū)自身风险承受能(néng)力后可适当(dāng)考虑公募(mù)货币基金、公募中短(duǎn)债基金、商业银行现金管理类产品(pǐn)等风险等(děng)级(jí)较(jiào)低、支(zhī)取(qǔ)相对灵活(huó)的产品(pǐn)。

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