财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是中国(guó)平安(ān)在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央(yāng)企估(gū)值回(huí)归”业务(wù)交流(liú)会(huì)暨国新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式(shì)现代化中促进(jìn)金融(róng)业估值提升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了市场较(jiào)长一段时期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层(céng)逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的严(yán)重低配和低估(gū)。说到(dào)A股(gǔ)的低估值、高分(fēn)红，银(yín)行为首的大金(jīn)融板块(kuài)首当其(qí)冲(chōng)。上(shàng)述5.11会(huì)议(yì)是(shì)为此前获批的央(yāng)企(qǐ)股东回(huí)报ETF发行预热，会(huì)议作(zuò)用(yòng)显然(rán)被(bèi)放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份(fèn)会议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概(gài)念获得资金(jīn)的青睐。有了多(duō)重消息的加持(chí)，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融(róng)板块(kuài)走强往往预示着行情的结(jié)束(shù)，这一(yī)次历(lì)史是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻(luó)辑可(kě)能(néng)不再奏(zòu)效(xiào)，当前市(shì)场，银行板块是(shì)作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的板块行(xíng)进，从去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的表(biǎo)现，中特估有望持续(xù)为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也(yě)持(chí)续(xù)爆(bào)发，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规(guī)模最大的(de)华宝中证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看(kàn)不起(qǐ)的那些低增速的(de)企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度(dù)价值的(de)企业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也(yě)表(biǎo)示，银(yín)行股这波(bō)快速上(shàng)涨，是其在估值极(jí)度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观等背景下(xià)，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估(gū)政策背(bèi)景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节(jié)，银行(xíng)股(gǔ)等(děng)来(lái)了久违(wéi)的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战具体而(ér)言，在估值上，截至(zhì)目(mù)前(qián)，42家(jiā)A股银(yín)行的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银(yín)行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行均处(chù)于“破净(jìng)”状态。在(zài)这一轮(lún)估值修复(fù)中，有市场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行目标价(jià)估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的(de)估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实(shí)体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相对(duì)于其(qí)他主题(tí)板(bǎn)块更强的(de)优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价(jià)值投资和长期投资(zī)需要。近年来国(guó)有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社(shè)表(biǎo)示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际可以为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史(shǐ)低位的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩(jì)低点。随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，后(一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战hòu)续业(yè)绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资部(bù)基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外(wài)银(yín)行对比，在(zài)中特估背景下的(de)国内(nèi)银(yín)行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的(de)投(tóu)资(zī)机会。以国有(yǒu)大行(xíng)为例，从PB角度(dù)而言(yán)，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大(dà)部分(fēn)的(de)银行估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大(dà)量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较大的修复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革有望使得这些问题(tí)得到(dào)改善(shàn)，从而(ér)提高银行的(de)利润增速，持(chí)续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市场行情告一段落(luò)。对此，市场人(rén)士认(rèn)为，站在中特估(gū)背景下去看(kàn)金融股的(de)爆发，并(bìng)不能简单(dān)做出市(shì)场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板块过去(qù)被当成行情结束的指(zhǐ)标，其(qí)背后通(tōng)常潜意识映射(shè)包括(kuò)不限于大(dà)金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向(xiàng)、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存(cún)在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血(xuè)”效应并不(bù)强，比如银行板块近(jìn)期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至(zhì)部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其(qí)次(cì)，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表现也不是单一的(de)，放眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不(bù)能(néng)单一地以过去(qù)大金融上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的交易结构容(róng)易被表征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今年(nián)行情结(jié)构差异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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