财联(lián)社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平安(ān)在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也(yě)迎来(lái)涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨停分(fēn)别(bié)是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资(zī)价值促进央企估(gū)值回归(guī)”业务交流会暨(jì)国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则(zé)是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会，其(qí)中“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化中促(cù)进金融业估值(zhí)提(tí)升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了(le)市场较长一(yī)段时期的热门(mén)词(cí)，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政策等(děng)色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国(guó)央企(qǐ)的严重低配和低(dī)估。说(shuō)到(dào)A股的(de)低估值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此前获批(pī)的央(yāng)企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一(yī)则无头(tóu)无尾的所谓指导意见(中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大(dà)的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息(xī)，在经(jīng)济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行概念(niàn)获得资金的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行情(qíng)的结束，这一次(cì)历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前(qián)市场(chǎng)，银行板(bǎn)块(kuài)是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持(chí)续为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银(yín)行、中信银行(xíng)、西(xī)安银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银(yín)行、工(gōng)商银行、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块，券(quàn)商股也(yě)持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度(dù)涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看(kàn)，以规(guī)模(mó)最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资(zī)产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企业(yè)，现在(zài)反而显得(dé)难能(néng)可贵，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价值的(de)企业反(fǎn)而受到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投资一部(bù)基(jī)金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示，银(yín)行股这波快(kuài)速上涨，是其(qí)在估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱复苏(sū)整体回(huí)报率预期下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等(děng)来了久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样(yàng)可(kě)观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日(rì)沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估(gū)值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了宁(níng)波银(yín)行和招商银行，其(qí)余银行均处于“破(pò)净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置(zhì)，当前板块交易热度之下(xià)目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量(liàng)、让利实体经济容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的(de)高(gāo)分红和高股息是银行股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优势(shì)，据财(cái)通证券研报(bào)，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以来(lái)新低，显(xiǎn)著低(dī)于(yú)2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社表示，高股息(xī)策略(lüè)以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际可(kě)以为投资(zī)者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于(yú中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分)历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一(yī)季度是业绩(jì)低点。随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过(guò)去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金(jīn)量化及衍生品投资部(bù)基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背(bèi)景(jǐng)下的(de)国(guó)内银行仍然具有较好(hǎo)的投资(zī)机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银(yín)行的估值(zhí)水平是偏(piān)低的，本(běn)身就有比较(jiào)大(dà)的(de)修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还指出，国(guó)企改革有望(wàng)使得这些问(wèn)题得(dé)到(dào)改善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大金融板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情告一段(duàn)落。对此，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在(zài)中(zhōng)特(tè)估背景(jǐng)下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出市(shì)场(chǎng)行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融板块(kuài)过(guò)去(qù)被(bèi)当成行情结束的指标，其(qí)背后(hòu)通(tōng)常潜意(yì)识映射包括不限于大金融(róng)爆发(fā)往(wǎng)往代(dài)表市(shì)场(chǎng)没有别(bié)的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的(de)金融股走强来看，市(shì)场(chǎng)表现并(bìng)不存(cún)在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的(de)，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑、电力(lì)、石(shí)化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能(néng)单一(yī)地以过去大金融上(shàng)涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容易被(bèi)表征为市场波动的前(qián)奏，但市(shì)场变量影(yǐng)响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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