美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院(yuàn)通过(guò)了(le)一(yī)项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负(fù)债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质性债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制(zhì)作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗)期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货(huò)币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)相对于(yú)美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前(qián)景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略(lüè)总监(jiān)吴(wú)照银对记者(zhě)称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及全(quán)球(qiú)资本市场并(bìng)没有对美国(guó)债(zhài)务上限问题(tí)过(guò)度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主流(liú)大类资(zī)产对于(yú)美债(zhài)危机的(de)叙事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一(yī)步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型(xíng)的(de)避(bì)险资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时(shí)全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对(duì)冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止(zhǐ)紧(j相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗ǐn)缩货币(bì)政策(cè)，对美(měi)股也是一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案(àn)，市场关(guān)注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关(guān)注(zhù)就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预(yù)计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三(sān)个重要看点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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