北京时间周五晚间，备受关(guān)注的(de)4月美国(guó)非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于(yú)预(yù)期(qī)的(de)18万人，打断(duàn)了此前两个月连续(xù)环比下(xià)降的(de)节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视(shì)作利好(hǎo)的是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农数(shù)据均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承(chéng)压的(de)美国地区(qū)银行(xíng)股也获得喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益率上(shàng)升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合(hé)约(yuē)收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分(fēn)析师周之云(yún)告诉期货(huò)日报记(jì)者，周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的非农(nóng)数据远高于前值且显著偏离投行(xíng)们预(yù)测的(de)中值。此(cǐ)前(qián)公布的ADP数(shù)据在3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人(rén)后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农数据(jù)公布后，美股期货短线走低，美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升，贵金(jīn)属下跌(diē)。尽管科技和金融行业持续裁员，但(dàn)不(bù)断(duàn)下降(jiàng)却仍然高企(qǐ)的劳动力需远远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超(chāo)过了(le)信贷紧(jǐn)缩带来(lái)的大约(yuē)2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非农(nóng)就业的季(jì)节性因素相(xiāng)对于新冠大流行前也有了有利的发展，为(wèi)就(jiù)业人数的增(zēng)长提供了5万—10万(wàn)人(rén)的支(zhī)持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数据保持一定的(de)谨慎，因(yīn)为本周(zhōu)早些时候，美国(guó)3月份的就(jiù)业机会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续(xù)第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数(shù)据相同的(de)方向：劳动力市场(chǎng)正在降温(wēn)。包括最近几周的首次申请失业金人(rén)数(shù)也呈现(xiàn)上升趋(qū)势(shì)。”周(zhōu)之云说(shuō)。

　　从趋(qū)势(shì)上(shàng)看(kàn)，周之(zhī)云认为，加息会导致消费者信(xìn)贷和企(qǐ)业(yè)融(róng)资成(chéng)本上(shàng)升(shēng)，进(jìn)而(ér)迫使(shǐ)雇主削减(jiǎn)支出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经(jīng)济(jì)增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下半年货币政(zhèng)策放松进(jìn)程有所改变，进(jìn)而(ér)对(duì)商品(pǐn)的流动性溢价(jià)部分(fēn)有所减少，但从(cóng)中长(zhǎng)期来看(kàn)，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继续(xù)看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属(shǔ)进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将(jiāng)引导贵(guì)金(jīn)属步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于其金融属性，尤其是市场预计(jì)5月(yuè)是(shì)美联储(chǔ)最(zuì)后一(yī)次加息(xī)，且预计9月之后可能降息(xī)，这导(dǎo)致美元名义利率(lǜ)回落，在通胀温和回落(luò)的情(qíng)况下(xià)，美元实际利率有了明显(xiǎn)的下(xià)行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储议息会议如(rú)期加息25个基点，将政策利率联邦基金利(lì)率的目标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记(jì)者发(fā)布会上的(de)讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因(yīn)此(cǐ)美元指数和(hé)美债(zhài)收益率大(dà)幅回落。

　　然而(ér)，美(měi)联储会后(hòu)声明表(biǎo)示(shì)，委员会(huì)将(jiāng)密(mì)切关注未来发布(bù)的信息，并评估(gū)其对货币政(zhèng)策的影(yǐng)响，且(qiě)鲍威(wēi)尔在新闻发布会(huì)上(shàng)表示，美(měi)联储焦点(diǎn)仍(réng)在双重使命上。这意味着(zhe)美联(lián)储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要(yào)看到就业市场出现明(míng)显(xiǎn)恶(è)化(huà)。从历史经验(yàn)来看，美联储加息看通(tōng)胀(zhàng)，降息看就业(yè)。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师(shī)从姗姗告诉记者，美国(guó)银行业风波持续发酵、经(jīng)济走弱预期(qī)升温叠加(jiā)市场预(yù)期美联储年内或将降(jiàng)息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就业(yè)数据(jù)超(chāo)预期，美债收(shōu)益率、美元指数走高，贵金属(shǔ)短线大(dà)幅下挫。这份超预期(qī)的非农报(bào)告，这让美(měi)联(lián)储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加息(xī)，甚至可能很快就需要降(jiàng)息，但(dàn)就业市(shì)场(chǎng)并不(bù)配(pèi)合，美国就业市场依(yī)然(rán)强劲，左眉毛有一根特别长是什么意思？美联储(chǔ)可能在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农(nóng)就业(yè)数据和时薪(xīn)增速全面超预期(qī)，表明美国当前劳动力(lì)市场仍十分强劲，美(měi)联储控通(tōng)胀压(yā)力加(jiā)大，这也(yě)就意味着美联(lián)储可(kě)能会在(zài)较长时间内维持高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境，且6月再(zài)次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国(guó)非(fēi)农数据(jù)强(qiáng)于预期或在短期提(tí)振(zhèn)美(měi)元指(zhǐ)数(shù)和(hé)美债收(shōu)益率，从而(ér)打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶(jiē)段，市场将加大对下(xià)半(bàn)年降息的博弈，贵金属将获得(dé)提(tí)振而走(zǒu)强(qiáng)，使均(jūn)值平台不断上(shàng)移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降息后的表现来看(kàn)，尽管此后(hòu)美国(guó)经济仍市(shì)场偏(piān)强(qiáng)运行一段时间，失业率继续走(zǒu)低，但(dàn)美联(lián)储并未再(zài)次(cì)加息，而贵(guì)金属则在(zài)美债(zhài)收益率(lǜ)持续下行的情况下，呈(chéng)现振(zhèn)荡走强的趋势。但当(dāng)前情(qíng)况不同(tóng)的是(shì)，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格(gé)对(duì)降息并未提前预(yù)期更多。

　　虽然(rán)目前距离降(jiàng)息(xī)仍有时间(jiān)，美联储表示美国银(yín)行(xíng)系统仍健康(kāng)并(bìng)有弹性，但(dàn)高利率环境下美(měi)国银(yín)行(xíng)系统风(fēng)险并未解除，在第一共(gòng)和银行宣布被接管收(shōu)购后，因银行业长期存(cún)在(zài)的(de)弱点，又有多家区域(yù)性银行(xíng)出(chū)现股(gǔ)价暴跌。存款(kuǎn)仍在持(chí)续(xù)流出(chū)使银(yín)行融(róng)资成本正在(zài)攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季(jì)度(dù)实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资(zī)和库(kù)存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消(xiāo)费(fèi)的(de)拉动上升反映出一定的韧性。未(wèi)来随着经(jīng)济下行压(yā)力不断上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出(chū)现(xiàn)负增长。“总(zǒng)体(tǐ)上在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数(shù)将持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵金属价(jià)格(gé)有望(wàng)再(zài)创历(lì)史(shǐ)新高，长线(xiàn)可维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚(xū)值看涨(zhǎng)期(qī)权把握(wò)突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)黄金的供需数据来看，黄金的需求实际(jì)上是明(míng)显下降的。世界黄金协会公布的(de)数(shù)据显示，今(jīn)年第(dì)一季度剔(tī)除场外交易的全(quán)球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行(xíng)和(hé)中(zhōng)国消费(fèi)者需(xū)求较高，但(dàn)其余投(tóu)资者购(gòu)买(mǎi)量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用(yòng)的黄金投(tóu)资(zī)需在一季度(dù)同比(bǐ)下降50％左右，较去(qù)年(nián)四季度有所增长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的(de)287.74吨(dūn)，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方左眉毛有一根特别长是什么意思？(fāng)面，由于美国(guó)经济指标耐用品订单(dān)等指标(biāo)走弱，商品属性更强的白银因(yīn)需求受经(jīng)济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概(gài)率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银(yín)实物消费较(jiào)2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在议息前已经被充(chōng)分计提(tí)，议息前的谨慎转(zhuǎn)变(biàn)为议息(xī)后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现为(wèi)极为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓(màn)延(yán)，避险情(qíng)绪提振贵金属价格。此外，随着经济(jì)走弱预期升(shēng)温，预(yù)计美联储下半年(nián)大概率(lǜ)暂停加息并(bìng)将进(jìn)入降息周期，实际利率或将继续(xù)下行，贵金属中长期仍具(jù)有较(jiào)高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于美联储最后一次(cì)加息落地然(rán)后(hòu)转降息预期，从而刺激价格继(jì)续高(gāo)走，从这个角度考虑(lǜ)黄金(jīn)确实(shí)存(cún)在(zài)恢复上行(xíng)趋势的可(kě)能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没(méi)有结束(shù)，官员们的讲话(huà)仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长一段时(shí)间(jiān)，且高利率环境到底会对经济和金融市场产生怎样(yàng)的影响也未可知，因此在当(dāng)前(qián)看多(duō)观点出奇一致，且海外看(kàn)多(duō)头寸(cùn)比较拥挤的情况(kuàng)下，对待(dài)金(jīn)价节节攀高的观点谨慎为上。

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