核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确(què)定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估(gū)值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yí妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思n)行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银(yín)行整体(妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季(jì)度(dù)农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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