私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业(yè)协(xié)会（下(xià)称中(zhōng)基协(xié)）就起(qǐ)草(cǎo)的(de)《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募一厢情愿是什么意思证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)交易策(cè)略逐步多(duō)元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市(shì)场重要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发(fā)展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体一厢情愿是什么意思系。

　　本(běn)次(cì)征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募(mù)证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管(guǎn)理(lǐ)等环(huán)节提(tí)出了规(guī)范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募(mù)证券投资基(jī)金初始募(mù)集(jí)及存续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记(jì)备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券基(jī)金初(chū)始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关(guān)要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日(rì)出(chū)现基金资产净(jìng)值低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎(shú)回(huí)的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投资(zī)基金投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协(xié)会认可的(de)投资(zī)品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过设置复(fù)杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者金融机构发(fā)行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开募集基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目(mù)标开(kāi)展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不(bù)适(shì)格投资者提(tí)供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益(yì)优先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防范利(lì)益输(shū)送。对量化(huà)私募证券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规模私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当(dāng)持(chí)续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次(cì)压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应(yīng)当结合(hé)市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)应急(jí)预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资(zī)金来源的(de)合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由投资者或其(qí)指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及(jí)其他私募基金提供规避(bì)投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期(qī)货日报记(jì)者表示(shì)，综(zōng)合来(lái)看，私募(mù)监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融(róng)机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行(xíng一厢情愿是什么意思)后会快速(sù)抹平(píng)私(sī)募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差(chà)异(yì)化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要(yào)求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集(jí)的投资者(zhě)要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同变更的(de)，变更(gèng)后内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生变化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约(yuē)定明确(què)的(de)基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永续基金限期(qī)整改。

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