核心(xīn)观点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全(quán)边(biān)际(jì)为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写有较大的(de)不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就(jiù)是(shì)股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投(tóu)资(zī)者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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