昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业(yè)和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗ong>6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题(tí)将会(huì)有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在供大于(yú)需的(de)市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业(yè)的(de)发(fā)展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国(gu吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗ó)生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加(j吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗iā)快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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