自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出(chū)不穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明星基金经(jīng)理们近(jìn)期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对(duì)后市的(de)基本看法。多数(shù)明(míng)星基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还(hái)不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民(mín)关(guān)注的(de)基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握巨资(zī)让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股(gǔ)票市值占基(jī)金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报(bào)中也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一季度股票仓位基本吴亦凡资产多少亿稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持(chí)了一定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大(dà)的是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持有港股和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和(hé)美(měi)股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道(dào)，在(zài)一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区域分布上配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模式(shì)出(chū)色、行业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要大(dà)量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低(dī)换(huàn)手率，一季报的(de)重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次(cì)成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)也(yě)在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而(ér)药明(míng)生物退出前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易(yì)方达(dá)优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已(yǐ)经推出了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位(wèi)主动(dòng)权益基(jī)金管(guǎn)理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度末(mò)他所管理规模基(jī)本和去年(nián)底持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总(zǒng)规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势(shì)企(qǐ)业三(sān)年、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都(dōu)会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资(zī)思路，这一次也(yě)不例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可(kě)以用(yòng)很长一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们(men)用事实证明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成长潜力之后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优势之(zhī)一在于可积累性。具(jù)体来说，积(jī)累体现在对基本(běn)面分析方法的理(lǐ)解和对具(jù)体行业和(hé)企业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未来更可能(néng)做出对具体投资(zī)标的内(nèi)在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是(shì)针(zhēn)对某一(yī)次(cì)投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不(bù)显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续做深入的(de)研究(jiū)积累，争(zhēng)取构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司(sī)不(bù)是好(hǎo)股票的唯一(yī)情(qíng)形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定(dìng)期报告(gào)并对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本(běn)面的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中(zhōng)对(duì)企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司都经历(lì)过短(duǎn)期(qī)的经(jīng)营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先(xiān)生态度(dù)的冷(lěng)暖，但(dàn)它们(men)成(chéng)功的模式往往没有变化(huà)，通过(guò)深入的研究并抓住这些关(guān)键的(de)因(yīn)素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一(yī)季度末前五(wǔ)大重仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例(lì)如(rú)计(jì)算(suàn)机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为代表(biǎo)的高端(duān)制(zhì)造业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用(yòng)展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立(lì)全球比较优势的高端(duān)制造产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季(jì)度(dù)相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对(duì)乐(lè)观，投资(zī)中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业(yè)链的变化在市(shì)场定(dìng)价中未被(bèi)充分认知和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度(dù)预期也呈现分(fēn)化(huà)，因此(cǐ)短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速度都(dōu)会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济(jì)整体温(wēn)和复(fù)苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民(mín)消(xiāo)费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢复会(huì)有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐(lè)观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担(dān)心(xīn)这是否只是当下复杂(zá)环境(jìng)下(xià)各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行为进一步增强了(le)未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货币(bì)政策(cè)调整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基本面遇到无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际(jì)资(zī)金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一(yī)季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面(miàn)一般(bān)或者机(jī)构调仓导致股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上(shàng)一季度的(de)第二(èr)大重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合(hé)理的价格(gé)买(mǎi)入(rù)预期(qī)收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分享了自(zì)己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了(le)与世界的(de)链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的(de)一二(èr)手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的(de)尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环(huán)。一(yī)如(rú)当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也衷心的(de)希望其能(néng)够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模(mó)式(shì)，迎来(lái)投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓基(吴亦凡资产多少亿jī)本保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头(tóu)为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富(fù)国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学(xué)是一家(jiā)以第(dì)三方医(yī)学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科(kē)技(jì)服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化(huà)工板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度(dù)新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务(wù)增(zēng)长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在(zài)一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济(jì)指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)。货币政策保(bǎo)持(chí)宽松(sōng)，前(qián)几年实(shí)施的一(yī)些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进程(chéng)中。更要重视的(de)是(shì)市场的整体估(gū)值依然处(chù)于长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们(men)相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难(nán)终将找到解(jiě)决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是(shì)相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的(de)“石(shí)头”。

　　他(tā)在多(duō)次季(jì)报披露时反复强调，我们并不(bù)具备(bèi)精确预(yù)测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集(jí)中在耐(nài)心收(shōu)集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自身创造(zào)价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在(zài)未(wèi)来为投资者(zhě)创造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场收益是成长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投(tóu)大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何(hé)看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关(guān)注(zhù)。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块(kuài)变(biàn)化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和(hé)行业配(pèi)置没(méi)有(yǒu)大(dà)的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而(ér)上精选个(gè)股而非择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)季(jì)报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美(měi)的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出前(qián吴亦凡资产多少亿)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季(jì)度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期(qī)变(biàn)化(huà)对国内(nèi)资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着高利率环(huán)境大概率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍(réng)将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行(xíng)正(zhèng)常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年(nián)大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社(shè)融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和(hé)幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产(chǎn)问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正轨(guǐ)的(de)路上。除了(le)继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目(mù)光(guāng)更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化(huà)可以让(ràng)内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益(yì)。

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