钠电池产能规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿拟撬动54亿乃至94亿(yì)投资，传艺科(kē)技是真跨界(jiè)还是奢(shē)望，飙涨后又腰斩的股价似乎已经给出注(zhù)脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕在键(jiàn)盘(pán)生产商传(chuán)艺(yì)科技（002866.SZ）身上的最大议题莫(mò)过于跨界钠电(diàn)池。

　　这个热门(mén)又令(lìng)人遐(xiá)想的题材(cái)搭配公(gōng)司释放(fàng)钠电池(chí)项目进展的“积极主动”，在2022年刺激(jī)着传艺科技股(gǔ)价迅(xùn)速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭(jì)出“七连板”和“五连板”妖(yāo)股走势(shì)。然去年末以来，抛“利好消(xiāo)息(xī)”催涨股(gǔ)价的套路完全失灵(líng)，股价又(yòu)在4个(gè)多月时间(jiān)极速腰(yāo)斩。即(jí)便是3月末(mò)扔出30亿元(yuán)定增预案(àn)投建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获了短暂(zàn)的上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意到，股(gǔ)价过山(shān)车(chē)式的涨(zhǎng)跌折射的是市场对传艺科技高调跨界钠电赛道故事(shì)的怀疑：从宣布跨(kuà)界到现(xiàn)在(zài)，时间不(bù)过10多月，规(guī)划产能已经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的传艺科技如何撬动54亿元乃至(zhì)94亿元的投资(zī)成本？巨头(tóu)环伺(cì)、落地产能骤(zhòu)增、锂价持续下(xià)行(xíng)，在(zài)愈加(jiā)拥挤(jǐ)的赛(sài)道上，夸下(xià)海口(kǒu)的产能又该(gāi)如何消化？过往(wǎng)投资计(jì)划(huà)频频“跳票”、实际效益与预期天差地别等(děng)“黑历史”在(zài)前，“大(dà)跃(yuè)进”的新项目如(rú)何让(ràng)人信(xìn)服？

　　跨界钠电池，股(gǔ)价“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便(biàn)与锂(lǐ)离子电池(chí)同时期萌芽，但由于钠电(diàn)负极嵌钠能(néng)力较弱、钠电池能量密度较低，导致其研发进(jìn)度大大落后于了锂(lǐ)电(diàn)池。直到2020年(nián)后，随着(zhe)钠电关键技术完成(chéng)突破以及锂价(jià)不断飙升，钠电才作为锂(lǐ)电(diàn)“备胎”之一重(zhòng)回人(rén)们(men)重(zhòng)视(shì)。尤其(qí)2021年7月，宁(níng)德时(shí)代推出第一(yī)代钠离子电池，掀(xiān)起钠电风潮，并将风(fēng)口带到了A股市(shì)场。

　　时值2022年(nián)锂价暴涨，A股钠电炒作如日(rì)中天之际，传艺科技于去年(nián)6月22日(rì)晚间高(gāo)调宣布入局。彼时的公告(gào)显示，公(gōng)司(sī)拟投资3000万(wàn)元(yuán)通过全资子公司江苏智纬(wěi)电子科(kē)技有(yǒu)限公(gōng)司(sī)（以(yǐ)下简称“智纬电(diàn)子”） 同海盈汇鑫企业、自(zì)然(rán)人杨磊和杨崇义(yì)合作设立控股孙公司江苏传(chuán)艺钠电科(kē)技(jì)有限公司（公司持股75％，以下简称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋(xuán)即涨停，当日盘(pán)后(hòu)公司迫不及(jí)待召开电话会议，向合计64名分析师(shī)和个人投资者(zhě)披露(lù)跨(kuà)界(jiè)钠电的(de)各种(zhǒng)细节。根据规划，传艺(yì)科技钠电(diàn)池项目中试线(xiàn)2022年(nián)投产，一(yī)期2GWh的产能2023年投产，二(èr)期计划新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电(diàn)话，股价更加(jiā)疯(fēng)涨。加上6月23日(rì)的涨(zhǎng)停(tíng)，传艺科(kē)技宣布跨(kuà)界后一口气收出7个涨停板，市值快速实(shí)现翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠(nà)电消息催涨股价(jià)的前车(chē)在前，传艺科技开始有意无意地(dì)“主动”披露钠电项目进展(zhǎn)，而(ér)公司股价也往(wǎng)往(wǎng)在公(gōng)告披露后录得大幅上(shàng)涨。去年12月(yuè)5日盘(pán)中，公司股价一度(dù)摸高(gāo)至54.44元/股，相较于(yú)跨界(jiè)钠电池前(qián)10元/股左(zuǒ)右的温吞股价，不(bù)到(dào)半年的时(shí)间已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此后，公司股价开始掉头向下，无论其如何发布“利好”消息(xī)，股价也再难掀大风(fēng)浪，反而随着时(shí)间的推(tuī)移，迅速回(huí)落。截至(zhì)4月20日收盘，报28.14元/股，4个多(duō)月(yuè)时间已(yǐ)经(jīng)较高(gāo)点(diǎn)腰(yāo)斩。

　　值得一提的(de)是，由于在2022年(nián)6月(yuè)23日盘后(hòu)，公司迫切召开电话(huà)会并在《投资者关系活动(dòng)记录(lù)表》中(zhōng)对外发布(bù)钠电(diàn)池业(yè)务未来规(guī)划(huà)、技(jì)术水平等涉及公(gōng)司经营的(de)重大信息，但直至(zhì)2022年7月(yuè)9日才正式通过《关于(yú)对(duì)深圳证券交易所(suǒ)关注函回复的公(gōng)告》补(bǔ)充(chōng)披露(lù)相关事(shì)项，传艺科技及公司董事(shì)长兼总经理邹伟民、时任董秘(mì)许小丽还遭(zāo)深(shēn)交所(suǒ)通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从(cóng)哪里(lǐ)来？

　　回看传(chuán)艺科技股(gǔ)价“过(guò)山车”式(shì)上下，背(bèi)后纵有游资推波(bō)助澜(lán)，但归(guī)根(gēn)结底还是其资金有限与钠电产能规划“大跃(yuè)进”不(bù)匹配无法让(ràng)市场信服造成的。

　　根据公司定增预案(àn)，钠电池(chí)二期(qī)5.5GWh项目(mù)建成(chéng)后，公司产能将达到10GWh。而根据公(gōng)司此(cǐ)前对交易所回复函和2023年度(dù)定增(zēng)预案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目的投资成本约54亿(yì)元(yuán)。其中，土地购置及厂房(fáng)成本(běn)约4亿元，10GWh产能需投(tóu)入的(de)装(zhuāng)修及设备成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产能(néng)远(yuǎn)不止这公告出来的10GWh。据(jù)传艺(yì)钠电官微消息，公司董事长邹伟民4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年7月，公(gōng)司决定(dìng)，发挥资金优(yōu)势，投资50亿元，新征410亩土地，用(yòng)30个月的时间，新上钠(nà)离子电池全供(gōng)应链项(xiàng)目，逐步形成(chéng)年产(chǎn)3万吨(dūn)正极材(cái)料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中(zhōng)试线(xiàn)已经竣工(gōng)投产；目(mù)前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始试(shì)产试销，6月底(dǐ)有望批量(liàng)生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开(kāi)演(yǎn)讲时提到的钠电产能规划，来(lái)源(yuán)：传艺钠电官微

　　若(ruò)按邹伟民的说法(fǎ)，传(chuán)艺科(kē)技在(zài)上(shàng)述的54亿元资金外，还需要(yào)更多(duō)资金，仅另外8GWh钠(nà)电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺(yì)科技主营式微(wēi)，年赚1亿元(yuán)的盈利(lì)水平(píng)显然难以撬动动辄几十(shí)亿的项目。

　　传艺科技(jì)主营输入类设备和(hé)印制(zhì)电路板（PCB）两大类消费电子零组(zǔ)件(jiàn)，具体包括笔记本/台式机电脑键盘(pán)、触(chù)控模组和鼠标等输入类(lèi)设(shè)备及通讯用板、消费(fèi)电子、计(jì)算机用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以(yǐ)来公司经营规模不断扩大，营收(shōu)从2017年的(de)6.69亿(yì)元起步(bù)，逐年递(dì)增，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻(fān)了近3倍(bèi)。但盈利并未同(tóng)步(bù)，上(shàng)市当年公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随着行业式微，公司盈利(lì)水平起起(qǐ)伏(fú)伏(fú)，到(dào)2022年(nián)也(yě)仅1.15亿(yì)元(yuán)，相较于2017年仅(jǐn)增长(zhǎng)了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达(dá)到了9000万元，净利润增长乏(fá)力可(kě)见一(yī)斑。

　　传艺科技(jì)业绩变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入(rù)瓶颈，账上的资金也(yě)并不宽裕。2022年，公司经营活动产生的现(xiàn)金流量净额4.46亿元；截(jié)至去年(nián)末，公(gōng)司货(huò)币资金仅2.87亿元，短(duǎn)期借(jiè)款8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内要(yào)拿出54亿元乃至94亿元以上的(de)资金投资钠(nà)电(diàn)，钱从哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　在(zài)2022年7月9日给深交(jiāo)所(suǒ)的回函(hán)中，传艺科技曾详(xiáng)细(xì)披露过2GWh项目(mù)资(zī)金来(lái)源(yuán)：截至2022年5月(yuè)31日，公(gōng)司可用于钠离子(zi)电(diàn)池项目的自有资金仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未使(shǐ)用额(é)度10.27亿元，足(zú)见其(qí)在(zài)投(tóu)资钠电项目时自有(yǒu)资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技给深交(jiāo)所的回函

　　很明显，一开始(shǐ)规(guī)划的一期(qī)2GWh产能，传艺科技就是准备(bèi)靠银行贷款解决。后一(yī)期产能增加到(dào)4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元左(zuǒ)右，同样仰(yǎng)仗银行(xíng)贷款(kuǎn)。今年3月(yuè)30日公司公告称，传艺科(kē)技及子公司拟向(xiàng)工商银行、农业银行等组(zǔ)成的联合银团申请不超过(guò)20亿元的项目贷款，用于公(gōng)司钠电(diàn)池项目。根据(jù)最新的调研记录(lù)，“截至目前(qián)，牵头银行已(yǐ)审(shěn)批通过，参团银行处于(yú)正(zhèng)常(cháng)的审批流程中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期(qī)谋定增。今年3月30日(rì)，公司披露《2023年度(dù)向(xiàng)特定对象发行股票预案(àn)》，拟募资不超过30亿元，其(qí)中的(de)24亿元(yuán)拟投入钠电池(chí)制造二期项目，剩(shèng)余6亿(yì)元补流。

　　根(gēn)据(jù)测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿(yì)元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口(kǒu)。而(ér)为补这部分缺(quē)口，传艺科技甚至将2020年定(dìng)增募(mù)投(tóu)资金中的1.75亿(yì)元变(biàn)更用于该项目。

　　简单(dān)加总便知，家(jiā)底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电项目(mù)只能依赖融资(zī)。至于上(shàng)述邹伟民公开演讲时提到的另外8GWh的项(xiàng)目资金来(lái)源(yuán)，钛媒(méi)体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价(jià)暴(bào)跌(diē)，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今年销售不低于10亿元(yuán)，整(zhěng)个钠电池全供(gōng)应(yīng)链(liàn)项目计划到2024年末全部竣(jùn)工投产，达(dá)产(chǎn)达效后，可实现年销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如邹伟民(mín)在近日(rì)的(de)演讲中所(suǒ)言照(zhào)进现实，几年后公司营收将在当(dāng)前基础上翻十几倍。但近来(lái)腰斩的股(gǔ)价显示，市场对这个故事(shì)并不再买账(zhàng)，除了资金(jīn)实力有限(xiàn)公司外，核心(xīn)还在(zài)其大干快上后产能如何消化的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商业化元年的2023年，包括(kuò)宁德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪(dí)等诸(zhū)多巨(jù)头(tóu)在内，已纷纷(fēn)发产品(pǐn)、量产并大建(jiàn)产能，竞争者初露(lù)威胁(xié)，赛道已(yǐ)然开(kāi)始(shǐ)拥(yōng)挤。

　　尽管就披露的参(cān)数和(hé)性能来看，传艺钠电的钠电池与巨头(tóu)们不相上(shàng)下(xià)，但宁(níng)德时(shí)代落地奇(qí)瑞车型、华语新能源配套雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬们已经走在前面，率先在两(liǎng)轮电动车和低速电动车领域实现(xiàn)装(zhuāng)车应用(yòng)。而传艺科技(jì)除了在岁(suì)末年初公告与中祥航业、江苏(sū)新能源、德博新能源签订项(xiàng)目(mù)叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜合作或战略合作协议外，并未官宣重点客户。

　　每(měi)每有投资者问及客户情况时(shí)，公司都(dōu)以“目前(qián)订单下(xià)游运用(yòng)覆(fù)盖储能、低速电(diàn)动车及电动工(gōng)具等(děng)多个领域(yù)”“公(gōng)司钠离子电池送样后(hòu)客户的反馈普遍较为良好，并已(yǐ)与多名客户签(qiān)订(dìng)了(le)销(xiāo)售订(dìng)单”“公司已与多家知名两轮电动(dòng)车品牌开(kāi)展送(sòng)样和(hé)合作意向洽(qià)谈等(děng)工作”等(děng)进行回复。至于(yú)具体的(de)客户名称和(hé)订(dìng)单(dān)金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能落地正(zhèng)数倍级增长。上海(hǎi)钢(gāng)联(lián)新(xīn)能源事(shì)业部钠电池分(fēn)析(xī)师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目(mù)落地产能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落(luò)地(dì)产能将(jiāng)达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最新发布数据则称，到2023年底，预计(jì)钠电池产能将(jiāng)增加(jiā)至21GWh。无论是(shì)哪种预(yù)测(cè)，今年(nián)钠(nà)电池落(luò)地产能大幅增加已可预(yù)见。

　　“参考锂电池行业产(chǎn)能利用(yòng)率(lǜ)，钠(nà)电池落(luò)地的产能(néng)中可以(yǐ)实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左(zuǒ)右(yòu)，而铅酸电池的市(shì)场规模接近40GWh。前(qián)期用于两(liǎng)轮车的(de)钠电池不(bù)到5％，后面成本降(jiàng)下来才会(huì)有较大(dà)比例(lì)的(de)替代。”汪(wāng)奇认为(wèi)，今年钠电(diàn)池(chí)只会(huì)小批量(liàng)应用(yòng)到多元化场景。

　　然传艺科技却(què)十(shí)分(fēn)自(zì)信，其在调研记录中(zhōng)预测，预计2023年公司实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去(qù)了2023年钠电池市场的绝(jué)大部(bù)分(fēn)份额(é)。

　　来源：传艺(yì)科技(jì)2023年(nián)1月9日投资者关(guān)系活动记录(lù)表(biǎo)

　　需(xū)要注意的(de)是，沉(chén)寂(jì)多年的钠电池是在此前锂(lǐ)价飙涨的(de)背景下作(zuò)为“替代”而被推到台前的(de)，去年底以(yǐ)来，碳酸锂(lǐ)价(jià)格(gé)持续下行，4月20日电(diàn)碳价格均(jūn)价(jià)已经跌(diē)至18万元/吨。一时间(jiān)，锂价持续下跌会否影响钠(nà)电池(chí)商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳明高近日就表示：“钠电池能够(gòu)起到对锂电池的平(píng)衡作用，平(píng)衡锂价，保(bǎo)证(zhèng)锂资(zī)源的(de)供(gōng)应(yīng)安全，不(bù)太可(kě)能成为主流。锂价一便宜，就会让(ràng)钠(nà)离(lí)子的(de)发展(zhǎn)陷入被动。”但他也强(qiáng)调，“钠离(lí)子技术(shù)一(yī)定要发(fā)展(zhǎn)，因(yīn)为(wèi)它是锂离子(zi)电池(chí)的一个有(yǒu)益的(de)补(bǔ)充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电(diàn)和钠电建设成本接近，目前三元(yuán)钠电(diàn)量产的生(shēng)产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进(jìn)一步向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠(nà)离子(zi)电池性能比(bǐ)较接(jiē)近(jìn)磷酸(suān)铁(tiě)锂电池，高能量密(mì)度(dù)的也(yě)接近三元(yuán)523电池。目前电(diàn)碳价格下跌至16-18万元(yuán)/吨(dūn)，锂电池成本大幅下降(jiàng)40％以(yǐ)上，所(suǒ)以目前已经和钠电池成本基本相当；而由于锂原料价格大幅下(xià)降，目前铁(tiě)锂和(hé)锰(měng)酸锂等电池成本已(yǐ)经优于钠(nà)电池。今年碳酸锂价格在20万以下时，锂(lǐ)电池对(duì)钠电池有明(míng)显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠(nà)电池(chí)还有降本的(de)空间。兴储(chǔ)世(shì)纪(jì)总裁助理刘继茂(mào)就告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“待产业(yè)链完善后(hòu)，规模量产(chǎn)后钠离子电池正、负(fù)极材料价格可降至(zhì)5万元/吨甚至以下，钠离子电池(chí)的理(lǐ)论(lùn)BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降(jiàng)价可能，但(dàn)只要碳酸锂价格高于15万(wàn)元/吨，钠离子电池的成本优(yōu)势就依然存在(zài)，并且随着(zhe)技(jì)术不断发展(zhǎn)、产业(yè)不断(duàn)成熟，钠离(lí)子电(diàn)池的降(jiàng)本空间有望进一步打(dǎ)开，该成本临界点仍有进一步下探的可(kě)能。”

　　汪奇(qí)也称，明年钠电产业规模化完成(chéng)后，能和锂离(lí)子电(diàn)池的(de)成本拉开差距(jù)，接近铅酸电池的成(chéng)本。但(dàn)能量密度的(de)限制，使(shǐ)得碳酸锂价格在15万(wàn)以上(shàng)时，成熟后的钠离子电(diàn)池(chí)有一定优势；碳酸锂价(jià)格在10万左(zuǒ)右及以下时，钠离子(zi)电池在动力领域优势较(jiào)小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，包括传艺(yì)科技在内，诸多入局(jú)钠电池的(de)企(qǐ)业都言锂(lǐ)价下跌无碍钠电池商业化进程(chéng)。但随着锂价持续下(xià)降，钠(nà)电池利润率下降或也是(shì)必然(rán)的。

　　以传艺科技为(wèi)例，其在1月(yuè)9日的调(diào)研记录中(zhōng)曾(céng)表(biǎo)示，公司钠电池定价主要根据碳酸(suān)锂的价格(gé)，一(yī)般给到客户的价格(gé)比磷(lín)酸(suān)铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定价(jià)会随(suí)碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投资(zī)定力 过往项目频频“跳票”

　　资金和产能(néng)消化之(zhī)外，市(shì)场还担忧传(chuán)艺科技(jì)项(xiàng)目投资的定力。

　　尽管公司对(duì)进军钠电领(lǐng)域(yù)雄心(xīn)勃勃，然(rán)而钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理其过往(wǎng)投资履(lǚ)历(lì)发(fā)现(xiàn)，传艺科技在投资上缺(quē)乏长(zhǎng)远定(dìng)力(lì)，临时“跳票(piào)”甚至终止(zhǐ)募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿元(yuán)，其中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项目(mù)，9418.08万元投(tóu)向薄膜(mó)线路板生产线技(jì)改并扩产项目。然(rán)2018年4月公(gōng)司就变更(gèng)募资(zī)用(yòng)途，将(jiāng)FPC生产项目未用(yòng)的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿(yì)元(yuán)分别用(yòng)于3D玻(bō)璃面板生产项(xiàng)目(mù)、轻薄型键(jiàn)盘生产(chǎn)项目，已(yǐ)经(jīng)使用了7737.67万元募资的FPC生(shēng)产项目则被终止。

　　2019年(nián)8月(yuè)，又(yòu)将薄膜线路板生产线技改并扩产项目的实施地点从一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再(zài)将该项目的实施地点变更为重(zhòng)庆市合(hé)川区工业园区核心区高阳(yáng)路(lù)30号，实施主体则从传(chuán)艺科技变为全资子公司(sī)重庆营志。

　　2020年(nián)12月(yuè)，IPO募投项目(mù)则(zé)再生变。公司终(zhōng)止实施3D玻璃面板生产项目（已投入募(mù)资7445.13万(wàn)元），并将该项目剩余资金全部投入轻薄(báo)型(xíng)键盘生产项目的建设，并将(jiāng)后者的产能从1600万(wàn)台提升至2240万台。

　　2020年(nián)8月，传(chuán)艺科(kē)技再融资，定(dìng)增(zēng)募(mù)资6亿元，其中的(de)4.20亿元用于(yú)年产18万平(píng)方(fāng)米中高(gāo)端印制电路板(bǎn)建(jiàn)设项目。但次(cì)年(nián)6月，公司将该项目中的SMT工序实施地(dì)点(diǎn)由江苏省(shěng叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜)高邮(yóu)市经开区(qū)凌(líng)波路33号改建(jiàn)至江(jiāng)苏省高邮市(shì)经(jīng)开区(qū)凌(líng)波路(lù)49号的闲置厂房；2023年3月，传艺(yì)科技再(zài)“变卦”，又将该项目(mù)剩余募(mù)资(zī)（已投入募(mù)资2.41亿(yì)元）1.75亿(yì)元变更用于投入“钠(nà)离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点、资(zī)金乃(nǎi)至(zhì)项目(mù)，直(zhí)接的后果就是原有的投入打水飘、投资效率低(dī)下以及建成项目(mù)实(shí)际(jì)效(xiào)益与预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板(bǎn)生产(chǎn)线(xiàn)技改(gǎi)并扩(kuò)产项目建设期仅12个(gè)月(yuè)，达产年可(kě)实(shí)现销(xiāo)售收入(rù)2.24亿元。定期报告(gào)显(xiǎn)示，2018年6月30日(rì)，该(gāi)项目就(jiù)已(yǐ)经建(jiàn)成。但2019年(nián)-2022年，该项(xiàng)目的效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万元(yuán)和2599.93万元。

　　而根据定(dìng)增方案(àn)，年产18万平方米中高端印制(zhì)电路板建设项目建设期(qī)也仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿(yì)元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两(liǎng)年多时间过(guò)去了，截至2022年12月31日(rì)，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项(xiàng)目效益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初(chū)的预期相去(qù)甚远。

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