金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日(rì)消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经(jīng)济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低(dī)位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是(shì)一些阶段(duàn)性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了(le)价格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能(néng)源由于(yú)受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需(xū)求(qiú)稳步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格(gé)回升(shēng)也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比(bǐ)较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还(hái)在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国(guó)际(jì)输入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发布的(de)一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩(suō)。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区(qū)间(jiān)；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节(jié)本身有个(gè)过(guò)程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大，居民(mín)超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已回落(luò)至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持(chí)低(dī)位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和(hé)抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)，货(huò)币(bì)供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存(cún)在(zài)长期(qī)通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大ong>一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需(xū)求才(cái)刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻(kè)画的(de)有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升(shēng)，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之下(xià)，本(běn)轮(lún)信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升(shēng)，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的(de)支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低了信用(yòng)派生(shēng)和经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡超预期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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