来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续(xù)，短期政策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠(kào)自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议(yì)也提(tí)到“经济(jì)运(yùn)行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向(xiàng)好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会(huì)议强调经(jīng)济要(yào)实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会(huì)议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗响各类所有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类(lèi)企(qǐ)业(yè)都要依法合(hé)规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议(yì)的(de)表(biǎo)述。对于政策的(de)要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自(zì)然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重(zhò兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗ng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改(gǎi)革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业(yè)体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自强根基(jī)，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年和去年(nián)最大的不同是(shì)疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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