大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族(zú)民(mín)众与科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货(huò)合约(yuē)交易商(shāng)周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月(yuè)会(huì)议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们(men)一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释说(shuō)，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增(zēng)速(sù)持(chí)续不达(dá)预(yù)期(qī)的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面(miàn)持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤junk food 可数吗，junk food是单数还是复数(méi)炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面(miàn)临(lín)较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地(dì)区(qū)现(xiàn)货(huò)价格(gé)回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势(shì)主要(yào)还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计(jì)今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的(de)成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的加工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎnjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数)产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去(qù)化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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