四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活(huó)期(qī)和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员还关(guān)注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再(zài)宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经(jīng)济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货(huò)币(bì)环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一个(gè)具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存(cún)款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的建议是(shì推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回(huí)升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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