昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该(gāi)做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大(dà)部分的(de)事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的(de)时(shí)候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美(měi)联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储(chǔ)备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美(měi)元储备货币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货(huò)币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报(bào)记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货(huò)价格大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的(de)高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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