四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不(bù)高，以四(sì)大行(xíng)的单(dān)位通知存(cún)款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放(fàng)了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居(jū)民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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