国内“五一(yī)”假期(qī)来了，但海外市(shì)场风险依旧不(bù)容忽视(shì)。在(zài)美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美(měi)联(lián)储也(yě)将召开5月议息(xī)会议，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息交织下(xià)，节(jié)后市场走(zǒu)势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘(pán)，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原(yuán)因是达(dá)成救助协议以维持(chí)该银行(xíng)运营的希望(wàng)在(zài)变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行公布其(qí)第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在(zài)接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财政部(bù)和美联储的官员(yuán)正在与其他银行进行协调(diào)会议，为第一共和银行(xíng)制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范(fàn)围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自(zì)身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联(lián)储的(de)审查督(dū)导行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负(fù)责金融业监管的副(fù)主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得(dé)有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)足够的(de)措(cuò)施，保证该行足够迅速(sù)地(dì)解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不力(lì)有关(guān)。他说(shuō)，美联储监管者的(de)错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联(lián)储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们阻碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行(xíng)业审(shěn)查员已经确(què)定了(le)硅谷银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的(de)一大问题(tí)——利率相关风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数(shù)据显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收(shōu)到31项监管机(jī)构(gòu)的公开(kāi)审查报告或警告，数量是(shì)其(qí)他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮大，近(jìn)些(xiē)年美联储忽视(shì)了范围(wéi)更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将重新(xīn)审(shěn)查，适用于资(zī)产超(chāo)过(guò)千亿(yì)美(měi)元(yuán)银行(xíng)的一(yī)系列规定，包括压(yā)力测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率流(liú)动(dòng)性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行强(qiáng)化(huà)适用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地(dì)匹配其财(cái)务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储(chǔ)可能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他(tā)新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响(xiǎng)的(de)地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期(qī)间受(shòu)严重风暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助资金可(kě)在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府(fǔ)和(hé)符合条件的(de)地(dì)方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等(děng)五国(guó)就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则(zé)性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包(bāo)括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实(shí)施保障措施(shī)。为5个受影响的(de)成员国农民提(tí)供1亿欧新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确(què)保乌克(kè)兰农产品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出(chū)口到其他(tā)国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务部最新公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联(lián)储青(qīng)睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布(bù)的数据(jù)再度(dù)印证(zhèng)了美国(guó)通胀的(de)居高不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告(gào)公布后，美国短期利(lì)率期货小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的(de)可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏(hóng)观(guān)经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速(sù)较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公布(bù)的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述(shù)数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞(zhì)胀特征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示(shì)出美国经(jīng)济虽(suī)有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行信用危机(jī)的(de)尾(wěi)部效应(yīng)持续(xù)存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时(shí)增加了(le)下(xià)半年美联储降息的预期(qī)。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人(rén)消(xiāo)费支出在内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数(shù)据(jù)持续上(shàng)升(shēng)，再加上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美(měi)联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还(hái)需关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续增加，但是一(yī)季(jì)度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这(zhè)意味(wèi)着进(jìn)行(xíng)政(zhèng)策(cè)选(xuǎn)择时不(bù)得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记者(zhě)会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态或将更(gèng)加(jiā)注重安抚(fǔ)市(shì)场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风险的(de)把控，且对(duì)未来加息的态(tài)度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市(shì)场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济(jì)展望(wàng)公布，因此会议重点在于利(lì)率决议(yì)声明及鲍威尔的会(huì)后发言(yán)两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整(zhěng)变(biàn)化(huà)情况(kuàng)，特别(bié)是能(néng)否出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币政(zhèng)策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷(dài)收缩等方面的(de)观点论述(shù)。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于商品市场还(hái)是权益市(shì)场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会(huì)议需要关注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于(yú)目(mù)前金融以(yǐ)及(jí)经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三是美(měi)联储(chǔ)未来的货币政策预期(qī)，比如(rú)是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预(yù)期风(fēng)险(xiǎn)资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会(huì)加深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升，美(měi)元指数(shù)预计(jì)显著(zhù)下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当前市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不(bù)会引(yǐn)起(qǐ)市场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注美(měi)联储(chǔ)声明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将(jiāng)加息的倾向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关(guān)风险资(zī)产有意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)出(chū)现高位(wèi)振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在(zài)利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的(de)压制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬(xuán)而未决(jué)以及银行(xíng)业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更(gèng)为(wèi)宏(hóng)观的(de)角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因(yīn)素(sù)均对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格形(xíng)成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差(chà)，以及美国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货(huò)币政策转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能(néng)造成(chéng)通胀回归波折反(fǎn)复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息(xī)会议(yì)落(luò)地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的(de)修正走势，美联(lián)储还需(xū)在(zài)更多(duō)数据指引以及银(yín)行风险事(shì)件(jiàn)落地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市(shì)场(chǎng)对于(yú)年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是全球(qiú)贸(mào)易(yì)结算体系下美元的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属价(jià)格主(zhǔ)要(yào)锚定的(de)是美(měi)债实际(jì)利率的变化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系(xì)正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元(yuán)结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的(de)表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)已经表现出了一定程(chéng)度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方(fāng)面，美(měi)国经济(jì)下(xià)行以及欧美银行业风险带(dài)来的避险情绪对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带(dài)来的加息(xī)预(yù)测(cè)，未能对贵金属形成有力的(de)回落压(yā)力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交(jiāo)易主线将回(huí)归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预期(qī)仍(réng)大(dà)幅领(lǐng)先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期，预计(jì)在高通胀压(yā)力(lì)下，市场对降(jiàng)息预(yù)期(qī)的修正或将(jiāng)带(dài)来金(jīn)银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市(shì)场关键(jiàn)数(shù)据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期(qī)结(jié)束后，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计(jì)美联储(chǔ)会议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨(kuà)越5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可(kě)关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关(guān)键时间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足(zú)够安(ān)全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可(kě)根据(jù)美联储议息会(huì)议(yì)给出(chū)的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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