作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压(yā湖南电大几本，湖南长沙电大是几本)力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(s湖南电大几本，湖南长沙电大是几本hōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假(jiǎ)出(chū)行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及(jí)国内(nèi)油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油(yóu)价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求湖南电大几本，湖南长沙电大是几本表现不及(jí)预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步(bù)回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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