核心(xī阴肖是指哪几个肖n)观点(diǎn):在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公阴肖是指哪几个肖司(sī)有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以(yǐ)下(xià)几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息(xī)端(duān)需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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