作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束(shù)自去年底以来的(de)强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低位，但今年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处(chù)于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少)基数或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而(ér)随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望筑(zhù)底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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