核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供为什么梅西的人缘远比c罗好不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可(kě)以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因此具备一(yī)定的(de)安全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu为什么梅西的人缘远比c罗好)较大的不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去三(sān)年的现金(jīn)为什么梅西的人缘远比c罗好分红(hóng)率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了(le)其(qí)比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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