金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如(rú)何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回落。同(tón世界上哪个国家女人最开放g)时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费(fèi)进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期(qī)受(shòu)到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持基本(běn)稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢(huī)复常态(tài)化运(yùn)行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服(fú)务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价(jià)格与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情(qíng)况还(hái)会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季度货币(bì)政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观(guān)上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入分(fēn)配(pèi)分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要(yào)看到，随(suí)着基(jī)数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供世界上哪个国家女人最开放需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预(yù)计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可(kě)能(néng)回(huí)升(shēng)至近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随(suí)需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回(huí)升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的(de)经验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān世界上哪个国家女人最开放)菜等食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经(jīng)验显示(shì)，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济(jì)回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度(dù)以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端(duān)略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已(yǐ)然开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢(huī)复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关行业招工(gōng)需(xū)求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累(lèi)积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是(shì)共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱(ruò)于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释(shì)放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收(shōu)入修(xiū)复等(děng)，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定低(dī)能(néng)级(jí)城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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