来源：高(gāo)瑞(ruì)东宏观笔记(jì)

　　核心观点(diǎn)

　　本周聚焦：

　　一季度，国(guó)内经济(jì)回暖(nuǎn)主要缘于疫后复苏红利驱动，表现(xiàn)为生产恢复推动出口形势(shì)好(hǎo)转(zhuǎn)，出行需求释放(fàng)催化下游(yóu)消费回暖。从行业表现(xiàn)看，制(zhì)造业从去年(nián)四季度(dù)的“量价齐跌(diē)”转向“量升(shēng)价跌”，企业(yè)或从主(zhǔ)动去库转向被动去库。从景(jǐng)气度边(biān)际(jì)表现看，下游消(xiāo)费制造>；中(zhōng)游装备(bèi)制造>；上(shàng)游原材料加(jiā)工；服务业中(zhōng)，交通运输、住宿(sù)餐饮、房地产等(děng)线下(xià)活(huó)动回暖，但距离疫情前仍(réng)有一定差距。

　　向(xiàng)前看(kàn)，考虑到疫(yì)后经济脉冲式修(xiū)复放(fàng)缓、海外总需(xū)求回落预期逐步兑(duì)现(xiàn)，消(xiāo)费回暖和产业升级将成为推动下一阶段国内经济复苏的(de)主线。

　　制造业、服务业是驱动一季度经济复苏的主因(yīn)

　　从一季度(dù)GDP表现看，制(zhì)造业，交通运输、房(fáng)地(dì)产等行业景气度明显提升，而建筑业景(jǐng)气度回落，与年初出口数据好转、服务(wù)消费快速恢复、房地产(chǎn)销(xiāo)售回暖(nuǎn)而投资疲(pí)弱的(de)特点相(xiāng)一致。

　　从制造业内部来(lái)看，今年3月，制造业各行业景气度普遍(biàn)回暖，多数从(cóng)去年12月的“量价(jià)齐跌”转(zhuǎn)入“量升(shēng)价跌”，指向经(jīng)济(jì)复(fù)苏初(chū)期，供给端(duān)修复好(hǎo)于需求端(duān)，行业整体去库进(jìn)程尚未结(jié)束(shù)。从(cóng)行业景气度边际(jì)改善情况来看，下游消费制造(zào)>；；；中游装备制造>；；；上游原材料(liào)加工，煤炭行业(yè)景气度表现为(wèi)高位放(fàng)缓。

　　下游(yóu)消费制造行业中(zhōng)，与出行(xíng)、地(dì)产后(hòu)周期相(xiāng)关(guān)的酒(jiǔ)饮料茶(chá)、纺(fǎng)织服装、文教娱(yú)、烟草、家具制造行业景气(qì)度较高，部分行业表现为“量价齐升”。

　　中游(yóu)装备制造业(yè)行(xíng)业景气度居(jū)中，表(biǎo)现为“量升价跌”。从(cóng)“量”维度看，电气(qì)机械、专用设(shè)备、运(yùn)输设备>；；；汽车制(zhì)造、金属制品>；；；通用设(shè)备、电子设备。

　　上游原材料加工(gōng)行业景(jǐng)气度(dù)改善幅度最弱，由于行业库存水平偏高，多数行业仍(réng)然受到价格下(xià)跌的困扰，表现为(wèi)“量(liàng)升价跌”。从“量”维度看，有(yǒu)色金属>；；；黑(hēi)色金(jīn)属、非金属矿(kuàng)物>；；；石油石化行业。

　　消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产业(yè)升级或是推动下一(yī)阶段经(jīng)济复苏的主线

　　一季度(dù)，国内经济复苏主要受益于(yú)疫后复苏红利(lì)驱(qū)动。需求方(fāng)面，出行类消费(fèi)快(kuài)速复(fù)苏，前期积压的(de)购房(fáng)、服务消费需求得以释放；供给方(fāng)面，国内复工复产(chǎn)加快推进，生产端快速恢复(fù)，是(shì)推动年初出口数据好转的重要原因。

　　进入3月，经(jīng)济复(fù)苏节(jié)奏有所放缓，指向(xiàng)疫后复苏红利驱(qū)动边际转弱(ruò)，随着(zhe)未(wèi)来海外总需求回落的预期逐步(bù)兑现(xiàn)，后续驱动国内经济增长的线索，大概率来自于消费(fèi)回暖和产业升级(jí)两条(tiáo)主线(xiàn)。

　　一是，一季(jì)度居民(mín)收入向上修复(fù)，消费倾(qīng)向明显回(huí)升(shēng)，已经高于(yú)2020-2022年(nián)疫情期间水平，同时信贷数(shù)据指向居民“去杠杆”势头缓和(hé)，未来消费回暖(nuǎn)的确定性进一步增(zēng)强。预计交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮、娱乐等服(fú)务(wù)消费(fèi)有望持续(xù)修复，家电、家具(jù)、纺服等与(yǔ)出行及地(dì)产后周期相关的可选消费(fèi)也有望进一步回暖。

　　二(èr)是，产(chǎn)业(yè)升(shēng)级路径驱(qū)动下，汽(qì)车和“新三样”产品出口优(yōu)势(shì)增(zēng)强，有望维持出口韧性(xìng)；随着下游消(xiāo)费稳(wěn)步修复、二季(jì)度(dù)PPI同(tóng)比(bǐ)触底回升，制造业企业盈利有望向上(shàng)修复，企业将(jiāng)从主动去库逐步(bù)转向被(bèi)动去库、主(zhǔ)动补库，设备(bèi)投(tóu)资(zī)需求有望(wàng)改善(shàn)，推动中游装备(bèi)制(zhì)造景气度维(wéi)持高位。

　　风险提示：国内经济恢复力度不及(jí)预期；海外(wài)需求超预期回(huí)落。

　　一、节后消费降温，带(dài)动CPI涨幅明(míng)显(xiǎn)回落

　　一、本周聚焦：疫后经济复苏(sū)有(yǒu)哪些结构性(xìng)特征(zhēng)？

　　1.1 制(zhì)造业(yè)、服(fú)务业是驱动(dòng)一季度经济复苏的(de)主因

　　一季(jì)度我国GDP总量实(shí)现(xiàn)超预期(qī)增长，指(zhǐ)向疫后复苏背景下，国(guó)内经济企稳回升。但不同于(yú)海外(wài)国家疫后复苏(sū)的规律，本轮(lún)国内疫后复苏(sū)发生在(zài)外需(xū)回落、国内经(jīng)济(jì)转向高质量发展、居民前期“去杠(gāng)杆”的(de)过程中，因此驱动疫后经济复苏的力量并不均衡，行业分化特(tè)征(zhēng)明显(xiǎn)。因此，我们(men)重点从行(xíng)业层面(miàn)，观(guān)测(cè)当前(qián)各行业(yè)景气度水平。

　　从GDP不(bù)变价观测各行业表现来看，今年一(yī)季度制造业、交通运输业、房地产业(yè)景(jǐng)气度(dù)明(míng)显(xiǎn)提升，而建筑业景(jǐng)气度回落，与(yǔ)年初(chū)出口数据好(hǎo)转、服务消费快速(sù)恢复、房地(dì)产销售回暖而投资疲弱的情(qíng)况(kuàng)相一(yī)致。

　　我(wǒ)们以2019年(nián)为基期计算(suàn)各年份的复合增速，观察(chá)各(gè)行业增加值变化(huà)。

　　今年一季度第一产业(yè)增加(jiā)值增速为3.6％，低于去(qù)年四季度的4.9％，但仍(réng)高于(yú)2019年、2020年全年(nián)增速，与近年来加快(kuài)建(jiàn)设农业强国，推进农业(yè)农(nóng)村现代化的目标(biāo)有关。

　　今(jīn)年一季(jì)度第二产业(yè)增(zēng)加值增速升至5.4％，高(gāo)于去年四季(jì)度的4.4％。其中，制造业(yè)迎(yíng)来较快复苏，增加(jiā)值(zhí)增速提升至5.9％，高于去年四季(jì)度的4.7％，但(dàn)低于2021年全年(nián)增速(sù)，与去年(nián)下半年(nián)之后外需转弱、居民商品消费恢复偏慢有关。而(ér)建筑(zhù)业景气度明显回落，增加值增速回(huí)落至(zhì)1.9％，低于(yú)去年四(sì)季度(dù)的(de)3.1％，主要受房地(dì)产新开工(gōng)拖累。

　　今年一季度第三产业增(zēng)加(jiā)值增速小幅升至4.7％，略高于去年四季度的4.6％，但相较疫情(qíng)前仍存在(zài)产出缺口。其中，受益于居民出行活(huó)动恢复(fù)，交(jiāo)通运输、仓(cāng)储和邮政业增加值增速明显提升，自去年四季度的3.4％升至5.9％，但(dàn)低于2019年、2021年全年增(zēng)速(sù)；住宿和餐饮业增加值增(zēng)速(sù)小幅回升，尽管高于疫(yì)情(qíng)三年来的(de)平均增速，但(dàn)绝对水平不及2019年，指(zhǐ)向供给(gěi)水平恢复(fù)较(jiào)慢。而受(shòu)益(yì)于新房和(hé)二手房销售回暖，今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)房地产业增(zēng)加(jiā)值增速(sù)回正至2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分化，中下游改善幅度(dù)好(hǎo)于上(shàng)游(yóu)

　　对于行业景气度的(de)观测(cè)，我们采用(yòng)量（各行业工业增加值增速）与价(jià)格（各行业工(gōng)业品价格增速）分别作为(wèi)供需的衡(héng)量指标。主要选取28个主要行(xíng)业(yè)自(zì)2019年以来的月度(dù)数据，首先将各行(xíng)业(yè)增(zēng)加(jiā)值(zhí)增(zēng)速(sù)调整为以2019年为基期的复合增速，其次计算2019年-2023年3月，每月(yuè)的增加值(zhí)增速和(hé)PPI增(zēng)速的分位(wèi)数水(shuǐ)平，通(tōng)过对比2022年12月和2023年(nián)3月的分位数水平，捕捉其(qí)边际(jì)变化。

　　今年3月，制造业各行业景气度出(chū)现普(pǔ)遍回暖，多数从去年12月的“量(liàng)价齐跌”转入(rù)“量升价跌(diē)”，指向经济复(fù)苏初期(qī)，供给端修(xiū)复好于(yú)需求端，行业(yè)整体去库进程尚未结束。从行业景气度边(biān)际(jì)改善情况来看，下游消费制造>；；；中游(yóu)装备(bèi)制造>；；；上游(yóu)原材(cái)料(liào)加工，煤炭行业景气度呈(chéng)现(xiàn)高位放缓情(qíng)况。

　　下游消费制造行(xíng)业中，与出行、地(dì)产后周期相关的行业景气度最(zuì)高(gāo)，部分行业步入(rù)“量价齐升”阶段。今年(nián)3月，与居民外出消费相(xiāng)关的，酒饮料茶、纺织服(fú)装、文(wén)教(jiào)娱乐的量价分(fēn)位数水平均处在高景气(qì)度(dù)区间，烟草(cǎo)、家(jiā)具(jù)制造行业也呈现“量价齐升”的特征；食品制造(zào)景气度有(yǒu)所回落(luò)，农副加工行业表现为(wèi)“量价(jià)齐跌”，食(shí)品制造行业(yè)表现为“量(liàng)升价跌”，二者价(jià)格下跌主要与高(gāo)库存水平有关，今年2月，库存同比(bǐ)均处在(zài)2016年以来90％以上分位数水平；而随着防(fáng)疫需求的(de)降(jiàng)温，医药制造业景气度有所回落，表现为“量跌价平(píng)”。

　　中游装备制造业(yè)行(xíng)业景气度居(jū)中，均表现为“量升价跌”。一(yī)方面与原材料成本下跌有关，另一方面，也(yě)与年初外(wài)需表现好(hǎo)于内(nèi)需(xū)，部分行(xíng)业仍(réng)在去(qù)库进程有关(guān)。其中，电气机(jī)械、专用设备(bèi)、运输设备工业增加值增速改善幅度最大，受益于国内(nèi)产业升级、出口优(yōu)势带来的(de)韧(rèn)性驱动；其次是汽车制造、金属(shǔ)制品，改善幅度最弱的是通(tōng)用设(shè)备、电子(zi)设备，与房地产(chǎn)新开工强(qiáng)度(dù)较弱、消费电子行业周期性走弱有关。

　　上游原材料(liào)加工行业(yè)景气度改善(shàn)幅度(dù)偏弱(ruò)，由(yóu)于行(xíng)业(yè)库存水平偏高，多数行业仍(réng)受制于价格下(xià)跌的(de)困扰，表现为“量(liàng)升价跌”。其中，有色金属行(xíng)业生(shēng)产(chǎn)端(duān)改(gǎi)善(shàn)幅(fú)度最(zuì)大，3月增加值增速位于2019年以(yǐ)来70％分位数水平，但受(shòu)全球大宗商品下行周期影响，价格依(yī)旧(jiù)承压；随着(zhe)年初(chū)建筑业施工回暖(nuǎn)，相关(guān)的(de)黑色金属、非金属制品景气度提升，但由于库存水平(píng)偏(piān)高，价格仍处在下跌区间，拖累整体盈利水平；石化(huà)链条行(xíng)业生产(chǎn)水平普遍回暖，但分(fēn)位(wèi)数水平(píng)仍处在(zài)50％以下的(de)景气度偏低区间，今年由于能源危机缓解，产品价格相较去年同期也出现普(pǔ)遍下跌。

　　煤炭开采景气(qì)度(dù)仍处在高位，但出现边际放缓，生产(chǎn)及(jí)价格水平同(tóng)步回落。这(zhè)与去年(nián)以来行业产能持续扩张(zhāng)有关，今年2月(yuè)，煤炭开采产成品(pǐn)库存同比处在2016年以来(lái)94％分位数水平。

　　1.3 消(xiāo)费(fèi)回暖(nuǎn)和产业升级或是(shì)推(tuī)动下一阶段经(jīng)济复(fù)苏的主线

　　一季度，国内经济(jì)复苏主要(yào)受益(yì)于疫后(hòu)复苏(sū)红利。一(yī)方面，消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)恢复后，出行类(lèi)消费快速(sù)复苏(sū)，前(qián)期(qī)积压的购(gòu)房、服务(wù)性需求得以(yǐ)释放；另一方面，国内复(fù)工复(fù)产(chǎn)加快推进(jìn)，保(bǎo)证(zhèng)供给端的快速恢复，是推动年初出口(kǒu)数据好转的(de)重要原(yuán)因(yīn)。

　　进入3月，经济复苏节奏(zòu)有所放缓，指向疫(yì)后(hòu)红利释放效果(guǒ)转(zhuǎn)弱，随(suí)着未来海外总(zǒng)需求回落的预期逐步兑(duì)现，后续驱动国内(nèi)经济增长的线索，大(dà)概率来自于消费回(huí)暖和产业升级两条主线。

　　一是，随着(zhe)居民收(shōu)入(rù)提升和消费意愿改善，未来消费回暖的确(què)定性进一(yī)步(bù)增(zēng)强，交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)、娱乐等服务消费，以及家(jiā)电、家具、纺服(fú)等可选消费景气度均(jūn)有望提(tí)升。

　　从一季度(dù)居民收入(rù)和消费数据看，居民收入增速提升，消(xiāo)费(fèi)倾向开(kāi)始回升(shēng)，已经高(gāo)于2020-2022年(nián)，但尚未修复至疫情(qíng)前水平。以2019年为(wèi)基期的复(fù)合增速看(kàn)，今年一季度，全国(guó)居民人均可(kě)支(zhī)配收入增(zēng)速提升至6.4％，高于去年四(sì)季度的(de)5.6％，居民人均消费(fèi)支出增速提(tí)升至5.0％，高于去(qù)年四(sì)季度的3.0％。一季度居民平均消费倾向(xiàng)为62.0％，已经(jīng)高于2020-2022年同(tóng)期均值60.9％，但距离2019年同(tóng)期(qī)的(de)65.2％仍有一定差(chà)距。未来随着服务业恢复持(chí)续向好，有望带(dài)动相(xiāng)关(guān)就业岗位加快恢复，进(jìn)一步提振(zhèn)居民消费(fèi)意愿。

　　从(cóng)居民(mín)存贷(dài)款数据看，居民储蓄(xù)意(yì)愿有所减弱，消(xiāo)费和(hé)投资信心正(zhèng)在筑底。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，居民储蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势头缓和。从(cóng)存款数据看，3月居(jū)民新增存款同比增量降至2051亿元，低于1-2月9375亿元的(de)同比(bǐ)增量均值，也低于2022年6617亿元的(de)月均同(tóng)比(bǐ)增量。从贷款(kuǎn)数据看，3月居民(mín)部门新增净融资同比多增4859亿(yì)元，其中(zhōng)，短(duǎn)期信贷(dài)同比多增2246亿(yì)元，中长期信贷同比多增(zēng)2613亿元。居(jū)民部门新增净融资连续2个(gè)月维持同(tóng)比扩张，指向(xiàng)居民预期可(kě)能(néng)正在筑底，“去(qù)杠杆”势头开始(shǐ)放缓。今年第(dì)一季度(dù)城镇(zhèn)储户(hù)问卷调查结(jié)果显示，倾向于“更多储(chǔ)蓄(xù)”的居民(mín)占58.0％，比上(shàng)季度减少3.8个百分(fēn)点；倾向(xiàng)于“更(gèng)多消(xiāo)费”和“更多(duō)投资(zī)”的(de)居(jū)民分别占23.2％和18.8％，均分别高于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向(xiàng)居民储蓄意愿降低(dī)、消费和(hé)投(tóu)资意愿(yuàn)提升。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽(qì)车和“新(xīn)三样”产品出口优势增(zēng)强，以及相关行业设备投资更新，有望推动中游(yóu)装备制造景气(qì)度维(wéi)持高位(wèi)。

　　一方面(miàn)，今年(nián)一季度(dù)国(guó)内(nèi)出口数据回暖，除与(yǔ)欧美供需(xū)缺口短期走阔(kuò)、国内(nèi)复工复(fù)产(chǎn)加快推进(jìn)外，也受益于RCEP政策红利持(chí)续释放(fàng)，以及(jí)汽车和“新三样(yàng)”产品出口优势增强。今年在海(hǎi)外(wài)总需求回(huí)落背景下，我国与(yǔ)RCEP国家贸易往来加强(qiáng)、以及新能源产品优势(shì)强化(huà)，有望维持装备制造领域出口(kǒu)韧性。

　　另一方面，企(qǐ)业盈利下滑和库存高位(wèi)，对制(zhì)造业投资扩产造(zào)成(chéng)一定压力。但(dàn)随着下游消(xiāo)费稳步修复、二季度PPI同比触底(dǐ)回(huí)升，制造业企(qǐ)业盈利有望向(xiàng)上(shàng)修复。目(mù)前看(kàn)，电气机械(xiè)等(děng)装(zhuāng)备制(zhì)造业去(qù)库进程已进入下(xià)半场，今(jīn)年1-2月专用设备、通用设备产成品库存增(zēng)速呈(chéng)现触底反弹。随着需求(qiú)回暖(nuǎn)、盈利修复，企业将从(cóng)主动去库逐步(bù)转向(xiàng)被动去库、主动补库，设备投资需求将随之提升。

　　二、海外观察(chá)

　　2.1金融与流(liú)动性数据：各国国债收益(yì)率多数上行

　　美国10年期国债收益率(lǜ)上行。本周（截(jié)至4月21日）美(měi)国(guó)10年期国债收益率3.57％，较上周末(mò)上行5BP，其中通胀预期较上周下行2BP，实际(jì)收益率1.29％，较上周末上升7BP。法国(guó)10年期(qī)国债收益率较上周末上行5BP至(zhì)2.99％，德(dé)国10年期国债收益(yì)率较上周末上行7BP至2.44％，我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门日本(běn)10年(nián)期国债收益(yì)率较上周末上行2BP至0.48％（截(jié)至4月20日），英国10年期国债收益率较(jiào)上周末上行20BP 至3.86％（截至4月(yuè)19日）。

　　美(měi)国10y-2y国债收(shōu)益率利差(chà)收窄。本周美国10年期和2年期国债期限利差(chà)为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级(jí)企业期权调(diào)整利差较(jiào)上周末持(chí)平为(wèi)0.55％，美国高收(shōu)益(yì)债(zhài)期权调(diào)整(zhěng)利(lì)差较上周末上行11BP至4.54％（截至4月(yuè)20日）。

　　2.2全(quán)球市场：全球股市涨跌分化，大宗(zōng)商品价格(gé)普跌

　　全球(qiú)股市(shì)涨(zhǎng)跌分化。本(běn)周（4月17日(rì)至4月21日），欧洲股市普涨，法国CAC40、英(yīng)国富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时(shí)MIB下(xià)跌0.45％。美股全线下跌，标普500、道(dào)琼斯工(gōng)业指数、纳斯(sī)达克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化(huà)，俄罗(luó)斯RTS、新西兰标普(pǔ)50、日(rì)经225分(fēn)别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普(pǔ)200、韩(hán)国综(zōng)合(hé)指数、上证指数、恒生指数分别(bié)下(xià)跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗商品(pǐn)价格普(pǔ)跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余(yú)大宗商品(pǐn)价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银(yín)、CBOT小麦(mài)、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉(yù)米(mǐ)、CBOT大(dà)豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别(bié)下(xià)跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行(xíng)观察：美欧加(jiā)息步(bù)伐或将继续

　　4月(yuè)19日(rì)，美联储褐皮(pí)书公(gōng)布，显(xiǎn)示近几周美国经(jīng)济增长陷(xiàn)入停滞(zhì)，通胀和招聘(pìn)活(huó)动放缓，信贷渠道变窄(zhǎi)。褐皮书(shū)称，最(zuì)近几周美国总体经济(jì)活动几乎没有变化，几个辖区(qū)指(zhǐ)出在不确定性增(zēng)加和对流动性的担(dān)忧加剧之际，银行收(shōu)紧了贷款(kuǎn)标准。近期(qī)美国总体物(wù)价水平温(wēn)和(hé)上升，但价格(gé)上涨速度或有所放缓。

　　美联储官(guān)员表示为应对高通胀，加息(xī)步伐或将继续。4月(yuè)21日，美联储哈克(kè)称，需要进一步收紧政策来应(yīng)对(duì)高通胀，加息(xī)结束后美联储将需要(yào)在一段时间内维持利率(lǜ)稳定。同日美联储梅斯特表示，预计今年货币政策(cè)将需要进一步进(jìn)入限(xiàn)制性区域，终端利率或(huò)将(jiāng)高于5％，具体取决于经济和金融形势的(de)发展。

　　欧洲央(yāng)行(xíng)货币(bì)政(zhèng)策会议纪(jì)要公布，绝(jué)大多(duō)数委员同意(yì)将利率(lǜ)上调(diào)50个基点。4月20日(rì)公布的欧洲(zhōu)央行会议纪要显示，货(huò)币(bì)政策(cè)在降(jiàng)低(dī)通胀方面仍有一段路要走，一(yī)些委(wěi)员认为整体而言通胀风险(xiǎn)倾向(xiàng)于上(shàng)行(xíng)。金融(róng)市(shì)场紧张局势被视为经济和(hé)通胀前景(jǐng)重大(dà)不(bù)确(què)定(dìng)性的来源。然而除非形势(shì)显著恶(è)化(huà)，否(fǒu)则金融(róng)市场的紧张局(jú)势不太可能从根本上(shàng)改变欧洲(zhōu)央行管理委员会对通胀(zhàng)前(qián)景的评(píng)估(gū)。

　　2.4 海(hǎi)外政策(cè)：欧洲“芯(xīn)片法(fǎ)案”落地；美财长耶伦强调(diào)美国“国家安全”

　　4月18日(rì)，欧(ōu)洲理事会和欧洲(zhōu)议会通过了一项临(lín)时政治协议(yì)，就涉及430亿欧(ōu)元补(bǔ)贴(tiē)的(de)《The EU Chips Act》最终(zhōng)版本达成一致(zhì)。法(fǎ)案目标是到2030年，欧盟拟(nǐ)动用430亿欧(ōu)元资金提振半导(dǎo)体行业，以(yǐ)将欧盟占全球半导体(tǐ)制造市场(chǎng)的份额从(cóng)10％提(tí)升至至少20％；大幅(fú)提升芯片(piàn)制造(zào)工艺，建立欧盟的半导体(tǐ)供(gōng)应链，并(bìng)与美国(guó)和亚洲(zhōu)同行(xíng)竞争。

　　4月20日，美(měi)国众议(yì)院议长麦卡锡表(biǎo)示，正(zhèng)在推出一份债务上限相关立法措施(shī)。白宫需要开始(shǐ)就债务上(shàng)限进(jìn)行(xíng)谈判；众议院共和党希(xī)望提高债务上(shàng)限(xiàn)并削减支(zhī)出；正在推出一份(fèn)债务上(shàng)限相关立法措施；债务法(fǎ)案将设法收回未使(shǐ)用(yòng)的防疫资金用于(yú)日常开(kāi)支；法案(àn)将减少对(duì)国税局的(de)拨款，并(bìng)结束绿色产业补贴措施。

　　4月20日，美国财(cái)政部长耶(yé)伦就中美(měi)关系发表讲话，表明美(měi)国无意与(yǔ)中(zhōng)国(guó)脱(tuō)钩，但未来仍将强调“国家(jiā)安全”。耶伦宣称，任(rèn)何(hé)与(yǔ)中国脱钩的努力都将是“灾难性(xìng)的(de)”，美(měi)国寻求(qiú)与中国建立“建设(shè)性和公平的经济关系”。但“当美国利益受到威胁时”，美国将坚定(dìng)地捍卫国家安全，即(jí)使(shǐ)以牺牲中美关系为代(dài)价(jià)。在(zài)国际关系(xì)中，耶伦表示美(měi)中两国(guó)有必要“坦诚(chéng)讨论(lùn)棘手问题”，比如帮助面临债务问(wèn)题(tí)的(de)新兴市场和发展(zhǎn)中国家等。

　　三、国(guó)内(nèi)观察

　　3.1上(shàng)游：原(yuán)油、铜(tóng)价环(huán)比(bǐ)上涨

　　原油(yóu)价(jià)格环比上涨，环比由(yóu)负转正。2023年4月以(yǐ)来，WTI原油价格环比上涨(zhǎng)10.06％，环比(bǐ)由负转正，由上(shàng)月的-4.54％转正(zhèng)为本月的(de)10.06％，最新(xīn)月度(dù)均价(jià)为80.75美(měi)元/桶。布伦特原(yuán)油价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨(zhǎng)7.14％，环比由(yóu)负(fù)转正，由上月的(de)-5.18％转正(zhèng)为本月的7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜(tóng)价、铝价环(huán)比上涨，铜(tóng)、铝库存(cún)同比下(xià)降。2023年(nián)4月以来，铜价环比(bǐ)上(shàng)涨0.86％，环比由负转正，由上月的(de)-1.33％转正为本月的0.86％，库存(cún)同比(bǐ)下降51.71％，降幅(fú)相对(duì)上月扩大(dà)44.13个百分点(diǎn)。铝(lǚ)价(jià)环比上涨(zhǎng)2.25％，环(huán)比(bǐ)由负转正，由上月(yuè)的-5.26％转正为本(běn)月的2.25％，库存同(tóng)比下降(jiàng)10.57％，降幅缩窄15.36个(gè)百分点。

　　3.2中游：水泥(ní)价格指数环(huán)比上(shàng)升，螺纹钢价格环比下跌(diē)，库存同比下降(jiàng)

　　水泥价格指数环比上(shàng)升。4月(yuè)以(yǐ)来，全国(guó)水泥价(jià)格(gé)指数环比(bǐ)上涨2.27％，增幅(fú)缩小0.92个百分点(diǎn)。华北、东北、华(huá)东、中南(nán)、西北以及西南各(gè)区价格指数(shù)环比分(fēn)别(bié)为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹(wén)钢价(jià)格(gé)环比下跌，库存同比下降，钢坯库存同(tóng)比(bǐ)上涨。2023年4月以来，螺纹钢价格环(huán)比由正转负(fù)，环比(bǐ)由上月(yuè)的0.96％转负(fù)为-4.55％。螺纹(wén)钢库存同(tóng)比下(xià)降15.42％，跌幅相对上(shàng)月缩窄3.26个百分点。钢坯库存同比上(shàng)涨64.88％，增幅缩小157.85个(gè)百分点。

　　3.3下游：商品房成交面(miàn)积增幅缩(suō)窄(zhǎi)，猪价菜价下跌，水(shuǐ)果价格上涨

　　商品房成交面积增幅(fú)缩窄。2023年4月以(yǐ)来，商品(pǐn)房(fáng)成交面积上(shàng)涨(zhǎng)64.71％，增幅缩窄12.17个百(bǎi)分点。其中(zhōng)，一线、二线、三(sān)线城市商品房(fáng)成(chéng)交面积同比分别为：97.11％、59.75％以(yǐ)及36.2％，同比变(biàn)动幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分(fēn)点。

　　土地成交面积跌(diē)幅收窄。2023年4月以来，百(bǎi)城土地(dì)供应(yīng)面积同比增速为5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土地成交面积(jī)同(tóng)比(bǐ)增速为(wèi)-0.12％，上月为-13.41％；土地(dì)成交(jiāo)溢价率为(wèi)5.50％，较上月上涨1.99个百分点。

　　猪(zhū)肉、蔬菜价格下(xià)跌，水果(guǒ)价格上涨。2023年4月以来，猪肉价格(gé)环比(bǐ)下(xià)跌5.08％至19.54元/公斤(jīn)，跌幅相(xiāng)对上(shàng)月扩大2.6个百分点。蔬菜价格环(huán)比下跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩窄0.55个百分(fēn)点。水果价(jià)格环比上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘用车日均(jūn)零(líng)售销量(liàng)增幅扩(kuò)大。4月以来，乘用车日均零售(shòu)销量同比增加(jiā)17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发销量同比增加15.64％，增幅扩大(dà)8.26个百分点。

　　3.4流(liú)动性：货币市场利率(lǜ)趋(qū)势(shì)分化，国债(zhài)利率普(pǔ)遍下行(xíng)

　　货币(bì)市场利率趋势分化，国债利率(lǜ)普(pǔ)遍下行。2023年4月以来，R001较上(shàng)月末下行(xíng)36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至(zhì)2.51％；DR001较上(shàng)月末(mò)上行(xíng)46bp至2.27％；DR007较(jiào)上月(yuè)末(mò)下行(xíng)12bp至2.27％。一年(nián)期国债利率较(jiào)上月(yuè)末下行8bp至(zhì)2.19％。十年期国债利(lì)率(lǜ)较(jiào)上月末(mò)下行2bp至(zhì)2.83％。一年期AAA+企业债利率较上月末(mò)下行3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利率较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国(guó)内政策：发(fā)改委强调(diào)提振消费持续(xù)回升的动(dòng)力(lì)；国资委强调着(zhe)力发展战略性新兴产业(yè)

　　4月19日，国家发展改革委举行4月份新闻(wén)发布会，强调要提振消费持(chí)续(xù)回升(shēng)的动力。接下来将重点做好四方面工作(zuò)：一是，研究起草关于(yú)恢复(fù)和扩大消费的政策文(wén)件(jiàn)，围(wéi)绕大宗消费、服务(wù)消费、农村消费(fèi)等重点领域；二是，下大(dà)力气稳定汽车消费，大力推动新能源汽车下乡(xiāng)；三是，会同有关方面优化就业、收入分配和消费全链条良性循环(huán)促进机制；四是，研究制定关于(yú)营造(zào)放(fàng)心消费环境(jìng)的政策文(wén)件。

　　4月(yuè)19日，国(guó)资委(wěi)党委召(zhào)开扩(kuò)大会议(yì)，强调推动(dòng)国(guó)资央企着力发展(zhǎn)实体经济特别是战略(lüè)性新兴产(chǎn)业。会(huì)议认(rèn)为，要更好推动国资央(yāng)企(qǐ)在中国式现代化新(xīn)征(zhēng)程中走在(zài)前(qián)列，着力提升科技自立自强(qiáng)水(shuǐ)平(píng)，提升自主创新能力；着(zhe)力发展实(shí)体经济(jì)特别是战(zhàn)略性新兴产(chǎn)业，加(jiā)快推进现代(dài)化(huà)产业体系建设；抓好新一轮国企改(gǎi)革深化提升行动(dòng)组(zǔ)织实施，高(gāo)水平参与共(gòng)建“一带一路”。

　　4月20日，工(gōng)信部举办发布会介绍一季度工(gōng)业和信息化发展(zhǎn)状况(kuàng)，表示下一步将(jiāng)制(zhì)定实施重(zhòng)点行业稳增长的工作(zuò)方(fāng)案。一(yī)是营造良好(hǎo)产(chǎn)业发展环境，落实落细稳增长政策举措，抓实抓(zhuā)细部(bù)省协作、部门协同；二是推动(dòng)出口保稳提质，加大对制(zhì)造业(yè)外贸(mào)企业的支持力度，配(pèi)合有关部门落实好稳外贸政(zhèng)策举(jǔ)措(cuò)；三是促进(jìn)内需加快恢复(fù)，以高质(zhì)量供给促进消费(fèi)；四是持续增强发展(zhǎn)动能(néng)，加快战(zhàn)略性新兴产(chǎn)业的(de)创(chuàng)新发展。

　　四(sì)、财经日历(lì)

　　五、风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)

　　国(guó)内经(jīng)济恢复力度(dù)不及预(yù)期；海外(wài)需求超(chāo)预(yù)期回(huí)落(luò)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门