核心观(guān)点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定(dìng)的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的(de)股利支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获(huò)得(dé)较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全(quán)边(biān)际(jì)，而(ér)且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高(gāo)股息(xī)策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步(bù)提(tí)升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银(yí周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少n)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少)能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估(gū)有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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