申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家(jiā)上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力(lì)的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司(sī)的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点信(xìn)息(xī)等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处(chù)于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得(dé)集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达(dá)到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发(fā)现存货(huò)周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指数上涨3岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点8.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业(yè)，2022年(nián)存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不断(duàn)通过(guò)研发投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累(lèi)计研(yán)发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高(gāo)。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支持双模(mó)联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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