金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的(de)经济(jì)复苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地(dì)中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并(bìng)非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下，居民(化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准mín)储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于(y化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准ú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬(bān)家(jiā)，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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