金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随着气(qì)温(wēn)的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期(qī)影响，国(guó)六(liù)B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加大(dà)，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素共(gòng)同(tóng)影响下(xià)，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价格(gé)总体的(de)状况，更重(zhòng)要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理(lǐ)的(de)水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格(gé)与国(guó)际(jì)市场(chǎng)联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢(huī)复乏(fá)力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需(xū)求(qiú)不(bù)足。经(jīng)济恢复(fù)常态(tài)化运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入(rù)性影响还会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告(gào)也(yě)提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处(chù)于温和(hé)区(qū)间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经济(jì)运(yùn)行(xíng)开(kāi)局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分(fēn)配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明(míng)显基(jī)数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数(shù)等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望(wàng)趋于弥(mí)合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合理适度(dù)，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物(wù)价回落来(lái)评(píng)判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波(bō)动主要(yào)由(yóu)需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻(kè)画的(de)有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给(gěh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称i)和外需等(děng)影响(xiǎng)较大(dà)；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发(fā)生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派(pài)生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调(diào)整(zhěng)，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出(chū)现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的(de)活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其(qí)道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前(qián)半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修复持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动收入(rù)与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复出现一(yī)些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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