上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是(shì)因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品(pǐn)种(zh含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比ǒng)，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比(gǔ)经营效(xiào)益良好、估(gū)值合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化(huà)。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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