作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布(bù)了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项(xiàng)价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释(shì)放(fàng)、供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足的(de)影(yǐng)响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水(shu四月的小说集，四月的小说好看吗ǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关(guān)注环(huán)比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前经济(jì)的(de)主要(yào)矛(máo)盾。

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