5月13日(rì)，年内首只央(yāng)企主题ETF——华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证央(yāng)企红利ETF发布(bù)公告称，其累计(jì)有效认购申(shēn)请份额总额超(chāo)过20亿(yì)份发行上限，将启动比例配售。这(zhè)则小公(gōng)告(gào)体现出(chū)市场对这一“中特估”主题(tí)的追捧力度。

　　实际(jì)上，近期围绕(rào)着“中特估(gū)”的(de)行情，市(shì)场关(guān)注度(dù)非常高，5月15日(rì)首批3只(zhǐ)央企回报ETF发(fā)行，更成为(wèi)这一波(bō)“中特估(gū)”行情的催化(huà)剂。实际上，早在去(qù)年(nián)底(dǐ)及今年一季度，一些基金经理开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目前(qián)“中特估”资金面、情绪(xù)面、估值方式等(děng)问题成为市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点，中国基金报(bào)采访多位投研人士，解析“中特估”这(zhè)些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报发(fā)行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估(gū)”主题积极(jí)追捧(pěng)。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年场内多(duō)只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企(qǐ)、国企ETF合计(jì)“吸(xī)金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央企主题(tí)基金发行(xíng)，市场对此充满期待，如(rú)5月15日(rì)就有3只(zhǐ)央(yāng)企回报ETF，后续跟踪央(yāng)企科技引领、央企(qǐ)现代能源等ETF也将获批(pī)发行(xíng)，更有(yǒu)扎堆上(shàng)报(bào)的央国企基金在排队入市(shì)。

　　这些或(huò)成为这一(yī)波“中特估”行(xíng)情的催化剂(jì)。

　　融通(tōng)红(hóng)利机会(huì)基金经理何(hé)龙表示，央企ETF发行在情绪上是构成(chéng)催(cuī)化因素的，近期银行(xíng)股大涨的(de)一(yī)个(gè)催(cuī)化(huà)因素就是积极推介相关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发(fā)行，和诸多主题基金的(de)申报发行，我认为确(què)实(shí)会(huì)成(chéng)为引爆行情的催化剂，基本面(miàn)、资金面、政策面(miàn)都在向好，下半年，中特估有可能(néng)独(dú)领风骚。”万家基金章恒更(gèng)是表(biǎo)示。

　　同(tóng)样，博时基金指数与量化(huà)投(tóu)资部基金经理杨振建就表(biǎo)示，近(jìn)期密(mì)集(jí)申报(bào)的国央企主题基金(jīn)主要涉及(jí)“股东回报”、“科技引领”、“现(xiàn)代(dài)能(néng)源”几大主(zhǔ)题，这样的布局(jú)可以更好支(zhī)持央国企的估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发(fā)行将成(chéng)为(wèi)行情进一步上涨的催(cuī)化(huà)剂。去年以来公(gōng)募基(jī)金发行整体平淡，近期(qī)多只(zhǐ)国央企主题基金申报和发行，行情火热下将为市(shì)场带来增量资金，有望(wàng)推动进一步上涨。”杨(yáng)振建进一步(bù)表示。

　　此(cǐ)外，银华基金ETF业务总监王帅(shuài)认为，公(gōng)募基金积极布局央国企(qǐ)主题(tí)基金，一(yī)方面(miàn)是因为新一轮深化国企(qǐ)改革(gé)的(de)大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国(guó)企上(shàng)市公司(sī)的投资价值凸显，该(gāi)主题(tí)的基金将为投资(zī)者提供更丰富(fù)的工具以(yǐ)参与到(dào)央国企(qǐ)投资。另一(yī)方面是落实公募基金行业高质量发展的要求，引导(dǎo)更(gèng)多资金(jīn)参与央(yāng)国企改革(gé)，更好发(fā)挥公募(mù)基(jī)金(jīn)服务资本市场改(gǎi)革、服务实体经济和(hé)国(guó)家战略的作用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企(qǐ)ETF的(de)发(fā)行(xíng)将(jiāng)为央企相关标的和(hé)板块带来增量(liàng)资(zī)金(jīn)，提升交易活跃(yuè)度(dù)，有望成(chéng)为中特估行(xíng)情的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来(lái)，市场结构性行情明(míng)显，中特估和人工智能成为(wèi)两大(dà)明显的主线，而新能源(yuán)等前(qián)期(qī)热门赛道股冷却，在此(cǐ)背景下，一(yī)些基金经理(lǐ)开始调(diào)仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　万家基(jī)金(jīn)基金经理(lǐ)章恒直言(yán)，自己目前重点关(guān)注三大行业，火电、券商(shāng)、军工，这三大(dà)行业主要(yào)是央企或地方国资(zī)所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首(shǒu)先是基于(yú)行业本身基本面在今年会有重大的向上变(biàn)化的机会，比如火(huǒ)电(diàn)，会受益于(yú)煤炭(tàn)价格的(de)下跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会受益(yì)于今年(nián)市(shì)场成交量的放(fàng)大，盈利大幅增长等。同时，随着(zhe)国(guó)有企(qǐ)业改(gǎi)革的推进，大概(gài)率这些企业(yè)会进入一个提质增效、释(shì)放业绩的过程。”章恒表示，中特估是过去5年10年(nián)改革的成果，是非常基本(běn)面的，和他(tā)过去(qù)1至2年研究(jiū)投资思路也非常吻合，为在下半年抓住这波中特(tè)估的(de)投资机(jī)会做好了(le)准(zhǔn)备。

　　“去(qù)年年(nián)底已开始重(zhòng)视中(zhōn抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗g)特估的投资机会(huì)，判断中特(tè)估(gū)的机会未(wèi)来三年(nián)分两个(gè)阶段。”融通红(hóng)利机会基金经理何龙(lóng)表示(shì)，第(dì)一阶段也就是(shì)今年以数字(zì)经济和(hé)“一(yī)带一路”的主题(tí)普涨性机会(huì)为主，包括低(dī)于(yú)1倍PB、分红收(shōu)益率极高的品种，将(jiāng)会迎(yíng)来普涨性的机(jī)会(huì)。第二(èr)阶段(duàn)是未来两(liǎng)年，在(zài)主题性机会消散以(yǐ)后(hòu)，基于顶(dǐng)层设计对国(guó)央(yāng)经(jīng)营管理价值导(dǎo)向变化(huà)，我们(men)判断经营成果随之改变(biàn)是一个慢变量，会在未来(lái)两(liǎng)年体现在每一个(gè)央国企的(de)报表(biǎo)中。

　　何(hé)龙强调(diào)，目前在挖掘公司经营(yíng)层面可(kě)能发生(shēng)显著正向变化的个股提前进行(xíng)布局，比如医药(yào)和消费(fèi)等行业。

　　其实一季报(bào)已(yǐ)经(jīng)显露(lù)出不少(shǎo)基(jī)金在行动。国金证券研究所数据显示，偏股主动型基(jī)金2022年年报(bào)前十大(dà)重仓(cāng)股股票池中，“中特(tè)估”概念占偏股主动型基金持有股票(piào)市值比例(lì)仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特估(gū)”概(gài)念占偏股主动型基(jī)金(jīn)持有(yǒu)股(gǔ)票市值(zhí)比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在(zài)偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金的持仓(cāng)中，占比明显提(tí)高。上述数据(jù)显(xiǎn)示，根据偏(piān)股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金2022年(nián)报及2023年(nián)一季报十(shí)大重仓股的数据，剔(tī)除(chú)个股(gǔ)涨跌影响，估计了各基金主(zhǔ)动加仓“中特估”概念股的市(shì)值占(zhàn)2022年末股(gǔ)票总市值比例，一(yī)季度超过30％的偏股主动型基金主动加仓了“中特估(gū)”概念股(gǔ)，198只基金在2022年(nián)末不持(chí)有“中特估”概念股，但在一(yī)季度(dù)买入。

　　不仅如(rú)此，中信证券数(shù)据统计也显示，一季度(dù)抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗主动偏股(gǔ)型公募基(jī)金对(duì)港股央国企(qǐ)的(de)持股(gǔ)市值(zhí)比(bǐ)重达(dá)到2019年以来(lái)的(de)新高(gāo)，港股央(yāng)国(guó)企持股总市值占港股持(chí)股总市值的比重由2022年四季度的(de)25.1％提升至2023年(nián)一季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研(yán)上加大(dà)力量？

　　构建国央企(qǐ)专(zhuān)门的股票(piào)库(kù)

　　可(kě)以说(shuō)中(zhōng)国特(tè)色估(gū)值体(tǐ)系，正深刻影响基(jī)金(jīn)公司的投(tóu)研，落实(shí)到日常的(de)投(tóu)研(yán)流程和实践(jiàn)之中，不少基(jī)金公司在加大投研力量(liàng)，更有专(zhuān)门构建国央(yāng)企股票库。

　　融通红利机(jī)会基金经理何龙(lóng)就介绍，一(yī)方(fāng)面，从(cóng)顶层设计(jì)改变研究员过去对国央企的固(gù)定思维(wéi)，需(xū)要实地考察(chá)国央(yāng)企，并(bìng)且需要利用(yòng)当前国央企愿意交(jiāo)流的契机(jī)，多花精力去进行跟踪发(fā)现变化。

　　另一方面，融通基金在(zài)行动上(shàng)，要求研究(jiū)员将自己所覆盖行业的所有国央企构建专门的股(gǔ)票库(kù)，并进行(xíng)长(zhǎng)期(qī)跟踪，包括考察其实地调研的的成果，了解国央(yāng)企经营(yíng)思路(lù)和财务(wù)导向(xiàng)的(de)变化，结合行业趋势和特征(zhēng)，寻找价值洼地(dì)，发现(xiàn)预期(qī)差。

　　同样的，银(yín)华基金ETF业(yè)务总监王(wáng)帅也谈到(dào)“认(rèn)识”上的重视。他表示(shì)，通过深入学习(xí)，对“中特估”有了(le)更(gèng)深刻的认识：首先要认识(shí)市场体制(zhì)机制(zhì)、行业产(chǎn)业结构(gòu)、主体(tǐ)持(chí)续发展能(néng)力(lì)等(děng)方面(miàn)所(suǒ)体现的鲜明中国元素和发展阶段特征，“中(zhōng)特估(gū)”应该(gāi)是在此基础上构(gòu)建的具(jù)有时代特征和中国特色、符合国(guó)家战(zhàn)略导向的估值体系，而不(bù)是(shì)简单套(tào)用(yòng)国外的传统估(gū)值模型(xíng)。

　　“中特估是一种新的提法(fǎ)，但是(shì)这(zhè)个(gè)概(gài)念所涉及(jí)到的(de)行(xíng)业和公司，一直在发生的变化(huà)。”万家基金经理章(zhāng)恒表示，万家基金(jīn)一直非常(cháng)关(guān)注传统产业的变化，诸(zhū)如煤炭、金融(róng)、建筑等多个领域(yù)，因(yīn)此也是一定能够抓住中特(tè)估这波行情的机会的。同(tóng)时，随着时局(jú)的变化，也在增(zēng)加相关行业的研究(jiū)力量(liàng)。

　　此外(wài)，创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，积极践(jiàn)行(xíng)中(zhōng)国(guó)特(tè)色的估(gū)值体系(xì)是资(zī)本市场使命(mìng)，投资(zī)者需要学习(xí)领会并针对原(yuán)有的估(gū)值体(tǐ)系进(jìn)行改(gǎi)造，以适应现实的需要。明确该体系的框架是第一位的工作，合理设置指标也非常重要，投资者(zhě)的认可和实施是(shì)最终该体系能否具(jù)备(bèi)长期价值(zhí)的基础。不过(guò)，他也提醒，人为的(de)拔(bá)估值是(shì)很大的认(rèn)知(zhī)误区，市场化认可是基本的(de)常识，不可(kě)误判。

　　体现社会(huì)价值与(yǔ)国家战略(lüè)价值(zhí)

　　新(xīn)估(gū)值(zhí)方式？

　　央国企(qǐ)是国民经济的支柱，国企央企(qǐ)发展要符(fú)合国家战略(lüè)发展发向，更需要承担社会公共责任等。而这些都应该考虑进估(gū)值(zhí)体(tǐ)系之中，也引发市场(chǎng)关注。

　　多数(shù)受(shòu)访的基金经(jīng)理(lǐ)认为，对于国央企的估值方式要(yào)充分(fēn)体现企业的社会价值(zhí)与国家战略价值，目(mù)前已经形(xíng)成(chéng)了初步(bù)的企业社会价值评价体系。

　　“如何定价国(guó)有企业承担社(shè)会价值、符(fú)合国家战略发展的价值？首要(yào)任务就构建中国特(tè)色的价值评价体系(xì)，改变从以私(sī)人(rén)股东权益(yì)出发，现金(jīn)流(liú)折现(xiàn)为主要方(fāng)法的单一价(jià)值估值体系，转向(xiàng)社会(huì)整体价值观念、纳入中国特色的(de)ESG评价体系(xì)，充分体现(xiàn)企业的社会(huì)价值与国家战(zhàn)略价值。”博时基金(jīn)指数(shù)与量化(huà)投(tóu)资部基金经理杨振(zhèn)建表示。

　　杨(yáng)振(zhèn)建也直(zhí)言，近年来国(guó)资(zī)委指导(dǎo)国(guó)内团(tuán)队对于(yú)中国(guó)特色ESG披露与评价(jià)体系不断探(tàn)索，结合国际通用规(guī)则，目前已经形成了(le)初步的企业社(shè)会价值评价体系，其中包(bāo)括《企业ESG披露指南》、《中央企业上(shàng)市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王(wáng)帅也认为(wèi)，“中特估”应(yīng)该是注重企(qǐ)业价值的(de)可持续估(gū)值，要重(zhòng)视(shì)股(gǔ)东、员工和社会责(zé)任等要素(sù)对企业稳健成长的重大(dà)意义，重视(shì)稳定的现金(jīn)流、持续增(zēng)长的盈利、科技创(chuàng)新(xīn)对提(tí)升企业内在价值(zhí)的积(jī)极(jí)作用，这样(yàng)有利(lì)于提(tí)高(gāo)估值定(dìng)价(jià)模型的科学性和有(yǒu)效性(xìng)。

　　“在(zài)指数编制、策略构建等实务工作中，都有成熟的量化(huà)指标可(kě)以使用，包括净资产收益率、营业(yè)现金比率、资产负债率、研(yán)发(fā)经(jīng)费投入(rù)强度等等。”王(wáng)帅也表(biǎo)示(shì)。

　　嘉实(shí)金融精选基金经理李欣更(gèng)细致分析在(zài)估(gū)值思维、估值(zhí)结论、估值判断上(shàng)有变化，尤其是估(gū)值的方(fāng)法和指标上，他认为其包括产业(yè)链上下游的(de)衡量(liàng)、全要素(sù)成本等，以(yǐ)及在纵向和横向(xiàng)上的研究，强(qiáng)调政策(cè)优惠、产(chǎn)业发(fā)展、市场竞(jìng)争力和(hé)可持续(xù)发展(zhǎn)等(děng)各种因素与企业价值的关系。这些因(yīn)素在对估值结论和判断的影响上(shàng)，也使得中(zhōng)国特色的估值体系与传(chuán)统的估值(zhí)体系有所不同(tóng)。

　　“所以估值(zhí)思维的变化，还有估值结论和估值判(pàn)断(duàn)的变化(huà)，都(dōu)是为(wèi)了(le)更(gèng)好地适(shì)应中国的市场(chǎng)和经济特(tè)点(diǎn)，提供更精准、更(gèng)合理的(de)企业估值信息(xī)。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创金合信基金(jīn)首席经济学家(jiā)魏(wèi)凤春直言，这需要在(zài)实践中进行探索，目前(qián)尚没有(yǒu)公认的(de)指标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗