申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科(kē)技(jì)板块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业(yè)数量(liàng)还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自(zì)主研(yán)发的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的(de)营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的(de)企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本(běn)助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的(de)高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度(dù)分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的(de)半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收(shōu)、市(shì)值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(z独肖有哪几个hōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业(yè)达到27家(jiā)，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利(l独肖有哪几个ì)率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居前(qián)。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既(jì)有研(yán)发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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