5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下(xià)腰围88是多少 腰围88是多少码滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要(yào)实(shí)现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过(guò)城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市(sh腰围88是多少 腰围88是多少码ì)场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这(zhè)将推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的(de)优(腰围88是多少 腰围88是多少码yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关(guān)大型(xíng)医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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