来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势(shì)和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期(qī)政策不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依(yī)靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强(qiáng)调(diào)了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复(fù)性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我(wǒ)们认(rèn)为政策短(duǎn)期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好(hǎo)的司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会(huì)议精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不(bù)会通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推(tuī)动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改(gǎi)革(gé)开放的(de)方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持(chí)“司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文两个毫(háo)不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的(de)法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未来(lái)的(de)政策重心。<司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文/p>

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是(shì)靠(kào)居民劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特(tè)大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易(yì)港对(duì)接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是(shì)，产业政策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通(tōng)用人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管(guǎn)措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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