2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成(chéng)本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的(de)扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步(bù)的(de)是(shì)上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根(gēn)据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献(xià30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗n)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)较高；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域的(de)企业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归(guī)母(mǔ)净利润的430公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗9.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和(hé)逆(nì)变器毛利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电(diàn)池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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