财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也(yě)分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)提(tí)升盈(yíng)利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势(shì)不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡(dí)系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终端(duān)议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提(tí)价，近(jìn)几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发(fā)力(lì) 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随(suí)着(zhe)23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数(shù)效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前(qián)主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续(xù)高(gāo)增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处起步黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者(zhě)。

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