申(shēn)万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科(kē)技含(hán)量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业(yè)收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的(de)营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入(rù)居(jū)前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集(jí)中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产(c猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种hǎn)品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业(yè)是(shì)否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研(yán)发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资(zī)金投入(rù)。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的(de)头部(bù)公司实现了批(pī)量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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