2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。 唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好>

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大对上市(shì)公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的(de)头部(bù)企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业(yè)2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏设(shè)备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累(lèi)计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比还(hái)是(shì)同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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