2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加，结(jié)合(hé)对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎(yíng)来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原(yuán)材(cái)料(liào)成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于(yú)供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备merry什么意思 merry是彩虹社的吗(bèi)行业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利(lì)率3年来merry什么意思 merry是彩虹社的吗(lái)基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备(bèi)全球累(lèi)计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善<merry什么意思 merry是彩虹社的吗/strong>

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出(chū)下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)存(cún)货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士(shì)认(rèn)为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。