财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅(jǐn)仅是中国(guó)平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行更是(shì)盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新(xīn)央企(qǐ)股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是沪市金融业(yè)主题座谈会，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式(shì)现代(dài)化中(zhōng)促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披(pī)上了(le)主题、政(zhèng)策等(děng)色(sè)彩，底层逻辑是过去(qù)的(de)A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传统行业(yè)国(guó)央企凝神静气的意思，凝神静气的意思解释的(de)严重低配(pèi)和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为此(cǐ)前获批(pī)的(de)央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作用显然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会(huì)议通知(zhī)的推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾的(de)所(suǒ)谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影(yǐng)，却(què)获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行(xíng)概念获(huò)得资金的(de)青睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金融(róng)板块走强往往预示着(zhe)行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不(bù)再奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持(chí)续为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行(xíng)涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工(gōng)商银行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的(de)大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等(děng)多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大(dà)的(de)华宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济复苏不强(qiáng)劲(jìn)情况下(xià)，原(yuán)来看不起(qǐ)的那些低增速的(de)企(qǐ)业，现在反而(ér)显得(dé)难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深(shēn)度(dù)价值(zhí)的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是(shì)其(qí)在估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济弱(ruò)复苏整体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节(jié)，银(yín)行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月以来全(quán)市场(chǎng)42家上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等(děng)5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行(xíng)和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行均处于(yú)“破(pò)净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估(gū)值(zhí)修(xiū)复中(zhōng)，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的估值位(wèi)置，当前(qián)板块(kuài)交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相(xiāng)对于其他(tā)主题(tí)板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行(xíng)近(jìn)五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红(hóng)符合(hé)价值(zhí)投(tóu)资(zī)和长期(qī)投(tóu)资(zī)需要。近(jìn)年(nián)来国有大行股息率也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势(shì)平(píng)均股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策略以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际可以为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的(de)银行板块是高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与(yǔ)此同时，银(yín)行板块(kuài)在(zài)一(yī)季度是业(yè)绩低点。随着(zhe)大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在中特估背景下(xià)的国内银行(xíng)仍然(rán)具(jù)有较好(hǎo)的(de)投资机会。以国(guó)有(yǒu)大行为(wèi)例(lì)，从PB角度凝神静气的意思，凝神静气的意思解释而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大(dà)部分的(de)银行(xíng)估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外(wài)银(yín)行还有(yǒu)大(dà)量的(de)商誉，国内(nèi)银行的估(gū)值水平(píng)是偏(piān)低的，本身就(jiù)有比较大的修(xiū)复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企改革有望使得这些问题得到(dào)改(gǎi)善，从而提高银(yín)行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等大金融板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去(qù)看金融股的爆(bào)发(fā)，并不(bù)能简单做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融(róng)板块过去(qù)被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜意识映射(shè)包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没(méi)有别的方向、市场进(jìn)入避险状态(tài)、大(dà)金融“吸血(xuè)”严(yán)重等(děng)。但从当前的金(jīn)融股走强来看，市场表现并(bìng)不存在(zài)上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期大(dà)幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)本次表现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力(lì)、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此(cǐ)不能单一(yī)地以过去大(dà)金融上涨(zhǎng)作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端(duān)的交易结构(gòu)容易被表征为市(shì)场波动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不(bù)要单(dān)一映射(s凝神静气的意思，凝神静气的意思解释hè)分析。

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