近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报(bào)。在(zài)一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和(hé)利(lì)润(rùn)方面，一季(jì)度，建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期(qī)货(huò)基(jī)金在一(yī)季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益(yì)指基金本期利息(xī)收(shōu)入、投资(zī)收益、其(qí)他(tā)收入（不(bù)含(hán)公允价值变动(dòng)收益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金资产净(jìng)值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投(tóu)资(zī)者的偏好(hǎo)。从份额(é)变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF份81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额(é)较期(qī)初增加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市(shì)场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原因有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原(yuán)油(yóu)以及美豆(dòu)等大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格下跌(diē)，引领国内(nèi)豆粕价(jià)格(gé)下挫(cuò)；其(qí)次，国内现货(huò)供应相对充裕(yù)，由(yóu)于加(jiā)工利(lì)润尚可(kě)，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市，近几个(gè)月国内大(dà)豆到港量趋(qū)于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断(duàn)累(lèi)库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出(chū)栏，春节(jié)后一段时间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格(gé)持续下(xià)行，养殖业复(fù)产积(jī)极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运作分(fēn)析，国投(tóu81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程)瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银(yín)在初期两(liǎng)个月(yuè)处(chù)于振荡调整，在(zài)三月份又很(hěn)快(kuài)反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银(yín)表现更为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后(hòu)期则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低(dī)了市场对于美联储的(de)加息(xī)预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基(jī)金认为(wèi)，美联储货币(bì)政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的(de)流(liú)动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示(shì)美联储(chǔ)今(jīn)年或还有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏(hóng)观(guān)环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进(jìn)一步(bù)提升。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议择(zé)机(jī)积极配置。

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