金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行(xíng)今日(rì)进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可(kě)能(néng)造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款利(lì)率上限的下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步(bù)深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāgpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pang)行(xíng)为主）发布公告下(xià)调(diào)gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调(diào)降(jiàng)严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济(jì)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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