核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可(kě)投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司(sī)最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面(miàn)银行(xíng)板块处于(yú)历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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