银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思前(qián)不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未来的日(rì)子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上(shàng)周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的(de)大(dà)力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至(zhì)于(yú)引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不(bù)会因(yīn)经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主要是资(zī)产负(fù)责(zé)错配，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费支出增使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是(shì)大概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的(de)环(huán)境下，居(jū)民部门的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然(rán)在(zài)继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观周期(qī)和前(qián)几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部(bù)分品种还(hái)在区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下(xià)游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境(jìng)并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大(dà)了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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