金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的(de)回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏(sū)乏(fá)力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国(guó)内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价(jià)促销(xiāo)。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企(qǐ)降价(jià)促牛鬼蛇神是什么生肖销力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际(jì)地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份(fèn)扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫(yì)情前相比(bǐ)还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经(jīng)济(jì)社(shè)会(huì)恢(huī)复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价格回(huí)升(shēng)也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来受到国(guó)内外多(duō)重(zhòng)因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价(jià)格(gé)下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢(huī)复常态(tài)化运行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能(néng)供给(gěi)充裕(yù)，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价(jià)格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复(fù)，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判断，下(xià)半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的(de)转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据(jù)同样存(cún)在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几(jǐ)个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2牛鬼蛇神是什么生肖.5％左右的(de)高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持(chí)续(xù)负增(zēng)长，货(huò)币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画(huà)的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价(jià)格回落，及(jí)油、气(qì)价(jià)格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服(fú)务、衣(yī)着(zhe)等(děng)价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间(jiān)信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不同(tóng)，使得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠(kào)企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的经济效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活(huó)动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意(yì)愿的持续(xù)改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复(fù)带(dài)来的消费修牛鬼蛇神是什么生肖复持(chí)续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级(jí)城(chéng)市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求。

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